机构加紧调研布局跨年行情 医药股最受QFII青睐

编者按:上周(12月14日~18日),沪指一改前一周的下跌走势,上涨4.2%,走势强劲。为年底业绩排名,也为布局来年行情,机构调研马不停蹄。

计算机股迎调研热

此外,机构调研数量居首的公司为机械设备行业的合锻股份(行情603011,买入)(603011,SH),上周共接待23家机构来访。房地产行业的广宇集团(行情002133,买入)(002133,SZ)一周内则接待了三拨机构,成为接待机构频次最多的公司。

12月16日~18日,第二届世界互联 大会在浙江乌镇举行,信息安全、互联 基础设施、创新技术等方面受到广泛关注。大会的热度也传至资本市场,上周有11家计算机行业公司获机构调研,如华宇软件(行情300271,买入)(300271,SZ)、美亚柏科(行情300188,买入)(300188,SZ)、三五互联(行情300051,买入)(300051,SZ)等,深受安信证券、招商证券(行情600999,买入)、兴业证券(行情601377,买入)等券商青睐。受益于大会的召开,上周计算机行业上涨6.78%,上述11家被调研公司股价平均上涨6.23%。涨幅居前的海兰信(行情300065,买入)(300065,SZ)和华宇软件,分别上涨18.03%和14.47%。

12月17日,华宇软件接待了安信证券、方正证券(行情601901,买入)、招商证券等15家机构调研,调研内容主要以该公司业务为主。12月18日,海兰信接待了广发证券(行情000776,买入)、太平洋(行情601099,买入)证券、嘉实资本等5家机构的调研。调研中,机构主要了解了公司业务、产品,以及并购劳雷产业的进展等。

QFII重点调研医药股

据东方财富Choice数据显示,在上周获调研的115只个股中,主力资金呈净流入的达47家,占比四成,环比明显增长,且个股净流入金额也出现较大的增长趋势。其中,金风科技(行情002202,买入)(002202,SZ)和伊利股份(行情600887,买入)(600887,SH)净流入超过5亿元,亚太股份(行情002284,买入)(002284,SZ)、东土科技(行情300353,买入)(300353,SZ)、广发证券(000776,SZ)净流入超过2亿元,尔康制药(行情300267,买入)(300267,SZ)、先导智能(行情300450,买入)(300450,SZ)等5股净流入也超过1亿元。

近日,万科和宝能系之间的年终大戏正在上演,而以安邦保险、富德生命人寿为代表的险资也纷纷加入举牌阵容。遭到险资举牌的低估值蓝筹股,随即掀起波澜,金风科技就是其中之一。

此外,作为长线资金代表的QFII在上周大举调研了A股市场。广发证券、莱美药业(行情300006,买入)(300006,SZ)、尔康制药、三诺生物(行情300298,买入)(300298,SZ)、通产丽星(行情002243,买入)(002243,SZ)等10余家公司,迎来了高盛、野村证券、挪威银行等几十家外资调研团队。值得注意的是,QFII在9月份就加大了对医药生物行业的调研频率,且在三季度QFII的重仓股中,医药生物也位列其中。

莱美药业、尔康制药、三诺生物在上周迎来了近20家QFII的调研,包括高盛、瑞士联合银行、法国巴黎投资等。这三家公司股价上周分别上涨了28.86%、16.09%和8.12%。

莱美药业:第三季度业绩低于预期,期待招标后有所改善

事件:2015年前三季度公司实现营业收入、扣非净利润分别为6.8亿元、1017万元,同比增长分别为14.5%、扭亏为盈。2015Q3公司营业收入、扣非净利润分别为2.4亿元、195万元,同比增长分别为-0.2%、-79%。

第三季度业绩低于预期,期待招标后有所改善。2015年前三季度收入增长约14.5%,其中抗感染类收入同比增长30%,特色专科类收入同比增长56%。去年同期受到GMP认证停产检查影响及茶园制剂厂部分专科药品种生产地址变更影响,使得特色专科药及抗感染类制剂销量下滑,而本期生产恢复正常。2015年前三季度扣非净利润扭亏为盈,主要原因为停产因素消除,产品销售增长恢复导致净利润回升。如从单季度来看,2015Q3营业收入、扣非净利润同比增长分别为-0.2%、-79%,原因如下:1)Q3收入下滑约0.2%,主要是代理其他厂家产品在重庆地区销售减少所致,但我们认为该项收入下滑对公司毛利影响有限;2)Q3扣非净利润同比下降约79%,主要是受产品收入结构变化,公司整体毛利率下降约3个百分点影响;同时公司在Q3的营业税金及附加增加约100万,由于定增进展低于预期,使得财务费用新增约200万。

埃索广东销售顺利、乌体林斯静待招标。1)埃索美拉唑肠溶胶囊(莱美舒)已完成重庆、广东挂 ,山东和湖北进行补标,安徽中标但尚未执行新标,预计后续招标较为顺利。广东省在二季度中标后从7月份已经开始销售,市场销售规模约为重庆3-4倍。对于埃索仍采用精细化招商,按照行政区划、 区或医院进行招商,尽可能覆盖更多的消费终端。虽然市场上 埃索生产批件的厂家很多,但临床数据核查预计也会排除部分生产批件,总体看来埃索的竞争环境仍较好;2)乌体林斯作为免疫调节剂(主动免疫)可以进行全科室推广,市场空间较大。其生产GMP认证已过,在川渝、湖南、广东、上海、辽宁已经完成代理商布局,若招标开始则预计四季度应该就能上市销售。对于前期有招标记录的省份,销售进度可能更快;3)子公司湖南康源已经完成高管激励,员工积极性增加。其新产品混药嘴已取得国家食药总局颁发的药品包装用材料和容器注册证,该品种为独家品种,大部分西林瓶粉针剂都会使用该产品,则可在招标过程中占据优势。混药器正在准备进行GMP认证,预计将在2016年上市。

通过产业资本引进国外先进医疗技术,丰富产品梯队。公司参与中国生物医药基金I期(有限合伙),后期或通过生物医药基金批量引进TVM资本关联产品或者技术,实现国外领先产品或者技术的转移与孵化。公司在2015年4月与Argos达成DC细胞肿瘤免疫治疗方案AGS-003中国权益转让协议,已在美国开展III期临床,预计2016揭盲,2017年2季度获FDA批准上市,2018年可在国内实现产业化,通过建立肿瘤治疗中心的模式进行推广。公司与TVM资本的合作仍在继续,后续项目涉及的领域覆盖医疗器械、精准医疗等,产品梯队将逐渐丰富,前景值得期待。

盈利预测与投资建议:如考虑增发股本影响,我们预测2015年、2016年、2017年摊薄后EPS分别为0.13元、0.61元、0.86元(原预测2015-2017年EPS为0.27元、0.71元、1.24元,本次下调的主要原因为埃索及乌体林斯放量、及定增进展均低于预期),对应动态市盈率分别为238倍、52倍、37倍。我们认为:尽管当前估值与市场相比偏高,但考虑到公司新产品埃索、乌体林斯市场属性较好,在招标展开后销售或超预期;参与生物医药基金后,产品线将持续改善;且外延式扩展预期强烈,故维持“买入”评级。

风险提示:招标及产品降价风险、非公开发行进度低于预期风险、AGS-003研发不达预期风险。

尔康制药:淀粉系列产品强势放量,业绩翻倍增长继续高歌猛进

1.事件。

公司发布三季 :2015年前三季度实现收入12.28亿元,同比增长25.44%,实现归属于公司普通股股东的净利润4.27亿元,同比增长115.86%,实现扣非后净利润4.19亿,同比增长114.91%,实现EPS为0.47元。

2.我们的分析与判断。

(一)淀粉系列产品强势放量,未来三年高增长可期。

公司前三季度业绩同比增长115.86%,实现翻倍以上增长,主要原因是公司淀粉系列产品强势发力放量。

分产品线来看,通过收入拆分,我们推测:淀粉系列产品前三季度实现收入3.2-3.3亿,第三季度实现的销售体量相当于整个上半年的销售收入体量,放量迅速,主要包括淀粉软胶囊原料及改性淀粉原料,比例约为75%vs.25%;淀粉囊系列产品前三季度实现收入1.1亿左右,第三季度约有1000万的电商渠道线上销售的收入增量(线上渠道稳定增长),线下ToB渠道第三季度贡献较小,主要原因有:第一,上半年采购客户需要时间消化已采购量。第二,公司战略发生变化,公司拟建设年产84亿粒淀粉胶囊制剂车间项目,淀粉硬胶囊将优先供应公司自用,对外销售方面会选择优质客户合作,但前期意向订单仍会大概率兑现;传统辅料前三季度实现收入5亿元左右,第三季度实现1.5亿左右,主要原因仍是主要产品药用蔗糖受糖价下降传导影响;成品药方面前三季度实现收入约2.1亿元左右,其中磺苄西林钠将近2.1亿元,第三季度磺苄西林钠实现收入1亿元左右,在公司2g规格产品销售渠道调整后,磺苄西林钠恢复增长;公司其他产品实现收入约7500万元。

我们认为,公司全年业绩有望实现翻倍以上增长,未来三年高增长可期,原因如下:

1)淀粉系列产品:淀粉软胶囊原料与改性淀粉原料放量迅速,有望持续稳定高增长。

2)淀粉囊系列产品:淀粉硬胶囊将优先满足公司自用,第三季度收入较少,未来有望与公司胶囊制剂同时放量。同时,加拿大70亿粒订单合作具体事项正在洽谈中,国内有一定量意向订单在手,若未来逐步落地,有望带来巨大业绩弹性。

3)传统辅料方面:公司现有业务受原料价格传导影响,收入大幅下降,但药用辅料互联 交易平台未来有望助力公司整合行业资源,促进行业升级,而公司作为辅料龙头未来有望受益于行业集中度的提升,有利公司代理国外优质辅料,实现强者恒强;

4)成品药方面:磺苄西林钠已恢复增长,能给公司带来稳定现金流,同时公司布局普药制剂,通过淀粉硬胶囊带动公司胶囊制剂的销售,有望成为新的增长点。

5)柠檬酸酯系列产品:公司未来的增长点之一,市场空间巨大。

我们认为,公司三大主营业务中传统辅料、成品药将成为公司现金流业务,新型辅料有望给公司业绩提供高弹性,公司未来三年高增长可期。

(二)陆续打开食品、药品市场,垂直布局普药制剂,淀粉囊系列产品布局羽翼渐丰、前景广阔。

淀粉囊食品市场方面,在继5月26日宣布取得淀粉及淀粉制品后,公司于8月27日宣布取得调味品(固态调味料)的生产许可,已打开进入方便面调料包市场的大门,2014年全国桶装方便面销量约460亿桶,每桶3个调料包,折合约10~15个淀粉囊的量,潜在市场空间巨大。药品市场方面,公司于10月9日宣布取得羟丙基淀粉空心胶囊药品注册批件,国内胶囊市场约3000亿粒,而淀粉胶囊具有分子结构稳定、无交联反应、不含防腐剂、成本低廉等优点,有望逐步取代明胶胶囊和其他植物胶囊。同时,公司计划投资建设年产84亿粒淀粉胶囊制剂车间项目,垂直布局普药市场,体现公司对淀粉囊在市场终端的优势信心十足,并充分利用淀粉囊的差异性抢占近年因“毒胶囊”事件而相对萎缩的胶囊市场。

公司淀粉囊系列产品药品、食品、保健品三大市场布局羽翼渐丰,有望持续放量给业绩带来巨大弹性。

(三)大股东连续增持,未来信心十足。

公司控股股东帅放文先生7月以后连续增持公司股份,合计增持金额已逾4,300万元。大股东连续增持,彰显对公司未来的十足信心。

3、盈利预测与投资建议。

暂不考虑增发摊薄,预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.63、1.

12、1.77元,公司是药用辅料龙头企业未来有望受益于行业集中度提升;药用辅料互联 平台建立,作为龙头有望持续受益;另外,公司是目前全球唯一一家实现淀粉胶囊产业化的药用辅料生产企业,淀粉胶囊应用广泛、前景可观,公司已获得药用辅料批文,广阔的药用市场空间已经打开,再加上已经开辟的保健品市场和潜在开发的食品市场,三大市场持续开发有望为公司带来较大业绩弹性。

我们看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

4、风险提示。

淀粉胶囊销售低于预期。

三诺生物:海外并购扬帆再起航,全球化布局更进一步

壮志犹存,再次出手海外并购

此次海外收购是继上半年收购拜耳全球血糖仪业务失败后的又一次积极尝试。公司在前期的境外并购(华广生技、拜耳血糖业务)过程中并不顺利,所以资本市场部分投资者对公司的此次并购持观望态度。我们认为:首先,公司此次并购方式及并购目标设置合理(拟收购标的的体量不像拜耳全球血糖业务那么惊人),符合三诺全球化战略,并与三诺当前的能力相匹配。此外,经历华广、拜耳两次海外并购后,公司在海外的并购及资本运作能力得到了锻炼,加之并购标的定位合理,此次并购顺利进行将是大概率事件。

并购尼普洛,横向上利于公司在世界范围内进一步扩张

拟收购的尼普洛(美国)诊断为世界第6大血糖系统供应商,在美国市场占有率排名第3,年销售血糖仪约260万台,销售配套试条约10亿条。在销售范围方面,尼普洛(美国)的产品通过自身及母公司尼普洛集团销售至全世界80多个国家和地区。尼普洛(美国)拥有丰富产品线,其中包括多款高端血糖仪(配试条)、丰富的糖尿病相关的辅助护理产品,所有产品均通过了美国FDA认证。我们认为:此次交易若仅从净利润和市盈率的角度对估值进行评价是有失偏颇的。此次并购成功后,或将从六个方面与三诺生物现有业务及品牌形成强大的协同效应。

并购尼普洛,纵向上利于公司在国内整合糖尿病慢病管理资源

尼普洛(美国)前期的胰岛素泵及动态血糖监测系统项目有望重新开启。相比自己研发的不确定性,三诺生物有望快速获得上述两项高端技术。当三诺生物获得高中低档家用血糖监测系统、辅助护理产品、院内血糖管理系统、胰岛素泵等系列产品,届时三诺生物将具备成为糖尿病管理资源整合者的雏形。一句话概括三诺生物国内业务未来发展的看点:短期看院内血糖管理系统的铺开,中长期看国内糖尿病垂直管理生态系统的构建。

盈利预测与估值评级

短期销售及管理费用的快速增长拖累了当期业绩,适当调低公司短期盈利预期,不考虑此次并购的影响,预计15-17年EPS分别为0.73元/0.91元/1.12元,对应PE分别为53/43/34倍。中长期坚定看好公司对医院渠道血糖监测系统的布局及全球化战略的实质性推进,维持“买入”评级。

风险提示

海外并购存在不确定性;医院血糖仪推广低于预期;“三费”继续提升。

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