“三类股东”一直是不少新三板公司IPO路上的一道槛。
多家拟IPO企业表示，全国股转公司近期要求企业上 最新股东名单，意在摸底其中的“三类股东”数量。市场期待能形成对”三类股东”问题进一步细化解决的方案。
大家可能会问：“三类股东”的问题不是已经解决了吗？这事很严重吗？跟“大A股”有啥关系？
别急，且听我慢慢道来。
监管要求已经明确
先说下概念。“三类股东”，是指契约型基金、资产管理计划和信托计划。“三类股东”在新三板上属于合格投资者，但在企业申请IPO时，“三类股东”由于股权不明晰，属于“受限制”对象。
对于“三类股东”的监管，确实在今年初已取得了实质性进展。今年1月12日，证监会新闻发布会上首次明确了“三类股东”的监管要求。
要点包括：
一、公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为“三类股东”；
二、为确保“三类股东”依法设立并规范运作，要求其已经纳入金融监管部门有效监管；
三、为从源头上防范利益输送行为，防控潜在风险，从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的投资主体，要求存在上述情形的发行人提出符合监管要求的整改计划，并对“三类股东”做穿透式披露，同时要求中介机构对发行人及其利益相关人是否直接或间接在“三类股东”中持有权益进行核查；
四、为确保能够符合现行锁定期和减持规则，要求“三类股东”对其存续期作出合理安排。
穿透式披露成监管难题
监管层积极作为的态度，让众多忐忑不安的新三板企业吃下“定心丸”，此后几家新三板企业带着“三类股东”闯关成功，更是令市场振奋。
但对于排队中的企业来说，核查“三类股东”依然是耗费时间和精力的事情。难点就集中在“穿透式披露”上。
由于没有统一规范，现实操作中，各家投行的要求有松有紧。
比如A投行要求参股的契约型基金提供背后的投资人，穿透至自然人后，提供自然人的身份证 码。
而B投行还要求每个自然人都提供身份证复印件，并签署承诺书，详细阐述买入产品的“心路历程”。
C投行不仅做了上述所有步骤，还与律师一起，对所有的终极自然人进行了访谈。
D投行保荐人一听同行做法，顿时傻眼了。为啥？因为他接的这家公司，“三类股东”持股比例虽然不高，但穿透至最后的自然人有1000多个……
上述情况并非异想天开，空穴来风。如果您不相信，大可去翻一翻IPO公司广电计量上个月披露的招股说明书。
广电计量的5名“三类股东”，合计持股占比才0.2397％。但悲催的是，这五名“三类股东”背后是数千名自然人，其中鼎峰明道新三板汇联基金有801个自然人……财富森林众富1 私募证券投资基金的结构最为复杂，招股书上写了整整7页！
这让企业和投行叫苦连天。
“三类股东”的问题严重吗？
据券商研 统计，截至5月底，约90家新三板企业在证监会的IPO排队名单中，近三分之一的企业可能存在“三类股东”问题。
这还是已经向证监会 材料的企业，如果范围放大到没有 材料的企业，由于不少企业都曾在新三板有过交易，很容易就引入“三类股东”。
事实上，从另一个角度来说，新三板上的很多“三类股东”产品，本身就是为“投资IPO企业”而设立的。
据东财Choice数据显示，357家新三板企业股东名单中，存在“三类股东”，诸如亿童文教、凌志软件、中磁视讯、芯朋微、华韩整形等新三板明星公司，均列其中。
有企业选择回购“三类股东”持有的股份，但涉及到各自的利益，就出现了相互博弈、乃至双输的局面。
比如，一家拟IPO企业想要回购股份，但“三类股东”要价奇高，多次谈判未果，双方都陷入了僵局。企业等着“三类股东”产品到期后，被迫清盘；“三类股东”则在想尽办法拖延时间，甘当企业IPO过程中的“拦路虎”。
跟A股有啥关系？
“三类股东”是在企业“闯关”A股时产生的，与A股关系甚大。
而“三类股东”的解决，也必须兼顾到A股市场的稳定性问题。正如证监会在今年初的发布会中所提到，对“三类股东”要求穿透式披露，是为了从源头防范利益输送行为，防控潜在风险，从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的投资主体。因此，问题最终如何解决，需要通盘考虑。
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