国元证券股份有限公司耿军军近期对用友 络进行研究并发布了研究 告《2022年半年度 告点评:营收实现稳健增长,加大市场抢占力度》,本 告对用友 络给出买入评级,认为其目标价位为31.32元,当前股价为21.16元,预期上涨幅度为48.02%。
用友 络(600588)
事件:
公司于2022年8月19日收盘后发布《2022年半年度 告》。
点评:
营业收入实现稳健增长,云服务业务增长态势良好
2022年上半年,公司实现营业收入35.37亿元,同比增长11.3%,其中,云服务与软件业务实现收入35.11亿元,同比增长19.0%;金融服务业务实现收入2581万元,同比下降88.6%。在云服务与软件业务收入中,云服务业务高速增长,实现收入22.99亿元,同比增长52.6%,占营业收入的65.0%;软件业务继续战略收缩,实现收入12.12亿元,同比下降16.1%。截至6月30日,公司合同负债实现23.2亿元,其中云业务相关合同负债实现17.6亿元,同比增长41.4%;订阅相关合同负债实现10.3亿元,同比增长57.5%。公司云服务业务ARR实现16.8亿元,同比增长101.3%。截至6月30日,公司新增云服务付费客户数为6.62万家,云服务累计付费客户数为50.45万家。
归母净利润受到研发费用等因素影响,强投入奠定未来成长基石
上半年,归母净利润为-2.56亿元,同比出现亏损主要由于去年同期处置北京畅捷通支付技术有限公司等子公司股权产生的投资收益等影响。扣非归母净利润为-2.06亿元,主要系公司持续加大研发投入,落实“强产品”关键任务,增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。上半年,公司研发投入13.17亿元,同比增长38.1%,占营业收入的37.2%。公司对研发的持续加大投入尽管对当期利润业绩有一定影响,且研发投入对业绩释放具有一定的滞后性,但系公司的战略性投入,为公司业绩的未来增长打下坚实基础。
强化大型、超大型企业市场占位,中型企业市场渗透率不断提升
分客户类型看:1)在大型企业客户市场,公司继续抢抓数智化与信创国产化市场机遇,实现云服务与软件业务收入23.62亿元,同比增长19.3%。上半年,公司千万以上项目签约金额实现同比增长61%,信创国产替代项目累计签约超350家。2)在中型企业客户市场,公司持续加快推进云转型,战略增强公有云订阅业务,实现云服务与软件业务收入5.01亿元,同比增长34.8%。3)在小微企业客户市场,公司控股子公司畅捷通继续聚焦数智财税和数智商业两大领域,实现云服务与软件业务收入3.38亿元,同比增长55.7%。
盈利预测与投资建议
公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年的营业收入为107.56、128.94、153.62亿元,考虑到公司加大投入,下调归母净利润预测至8.64、11.31、14.07亿元,EPS为0.25、0.33、0.41元/股,对应PE为81.01、61.92、49.75倍。公司处于云化转型的关键时期,研发、销售等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年的PS主要运行在6-20倍之间,考虑到目前市场的估值水平,下调公司2022年的目标PS至10倍,对应的目标价为31.32元。维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复风险;云转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失风险;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算,中金公司王之昊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为64.72%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.09亿,根据现价换算的预测PE为84.96。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级21家;过去90天内机构目标均价为30.96。根据近五年财 数据,证券之星估值分析工具显示,用友 络(600588)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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