顺 科技（300113）： 吧+云服务，打造泛娱乐坚实基础

顺 科技（300113）： 吧+云服务，打造泛娱乐坚实基础

公司目前在上 服务场所的行业龙头地位，在 吧行业形态升级、 吧存储业务上云稳步推进，且上云业务加快落地。

1、从 吧一站式平台到泛娱乐布局

2、 吧存量消费升级，上云助力场景延伸

3、销售渠道、终端客户与HPV检测高度重合，新产品有望快速放量

1 从 吧一站式平台到泛娱乐布局

公司自设立以来，一直是国内领先的互联 娱乐平台服务商。公司成立于 2005 年 7 月，创立之初公司专注于线下 B 端场景 吧的服务，从 吧管理软件“ 维大师”起步，逐步构建了国内领先的 吧管理平台，并从管理、经营、计费、安全等维度，为 吧等行业提供一站式的解决方案，产品2007年已跃居市场占有率第一，如今已覆盖了全国 10万家以上 吧，覆盖率超过 70%。2010 年公司上市后进一步发力 B 端业务和 C 端场景，围绕泛娱乐平台布局，形成游戏运营、传媒、信息安全、无线接入、展会服务等业务。2012 年收购成都吉胜，进入 吧计费领域，延伸 B 端业务 2018 年，公司推出新一代“顺 雲”，布局云终端体验和边缘计算业务，2019 年发布“顺 云电脑”产品，进一步推动企业服务向更多元化的应用场景拓展。

公司主营业务结构：公司收入主要来自计算机应用服务业务，占比 91.2%，可细分为 络广告及增值业务、游戏业务、安全系统集成业务四大板块。这四大板块目前为公司贡献共计 89.1%的毛利。

2 吧存量消费升级，上云助力场景延伸

吧行业继续进行“供给侧改革”，转型升级从快速发展期步入提质增效期。2018 年，全国上 服务场所约为 13.8 万余家，全年上 服务场所开机次数 57.2 亿，较 2017 年有所下降。2018 年，上 服务行业用户规模约为 1.2 亿，与去年持平。从用户的年龄分布来看，青少年群体依然是上 服务场所的主要用户群， 24 以下（即95 后 Z 世代）用户比例超过半数达到 57%。这部分用户具有更强的每月可支配收入达 3501元，我们认为满足 吧上 条件的 95 后，愿意为了更好的上 体验支付额外的费用。

上 服务场所经营业态更为丰富，终端硬件精品化需求提升。2018 年全国营业场所中的上 终端保有量达到 1280 万台，场所和终端数量继续较 2017 年同比下跌 4.5%，但终端硬件质量继续更新换代，性能得到很大提升，整体终端设备开始“淘汰过剩产能”，朝着大内存、大屏幕、高性能等高配置方面发展。其中 8G 内存大幅下滑至 43%，16G 内存在 1 年内从 5%迅速提升至 47%，成为 2018 年上 服务场所的主流内存配置。CPU 方面，四核、六核的比例依然保持高速提升，以满足随游戏品质提高而提高的配置需求。此外，为了满足更高清的视觉体验和更生动的游戏效果，终端显示屏也尤其是 2K 屏的比例也出现提升，从3.0%提升到 4.9%。

3 吧龙头地位稳固，云增值服务

公司是国内最具实力的 吧运维解决方案综合提供商。顺 以 吧服务立业，构建了国内领先的 吧管理平台，并从 吧管理、 吧经营、 吧计费、 络安全等多维度，为 吧等行业提供一站式、全方位的解决方案。通过多年的研发创新和市场开拓，公司不仅在专业技术、市场服务、人才团队和客户质量方面不断提升，还不断拓展业务范围，打造业内领先的互联 泛娱乐平台。在云计算和 5g的技术红利下，公司继续保持技术创新的领先优势，大力发展边缘计算技术，向云游戏、云安全领域渗透拓展，为用户提供一体化的泛娱乐服务。

络管理市场虽然公司众多，但在管理软件的各个细分市场中，顺 科技的主力产品均极为牢固。在 吧娱乐管理平台中， 维大师市占率达 44.35%，位居市场第一；在计费软件中，顺 旗下的万象 管和子公司新浩艺的 Pubwin 合计市占率达 50.9%，位居市场第一；上 服务市场实名登记软件中，Pubwin 市占率达 30.7%，位居市场第一； 吧营销管理软件中，顺 吧管家市占率为 23.7%。

随着云服务在各行业的渗透部署加速，作为致力于 吧软件龙头的顺 科技，通过发布顺 云服务，在 “存储上云”的基础上进一步将“算力上云”，进一步降低 吧的运维成本。

公司的广告业务的开展，主要通过 吧管理和计费系统在 吧的终端载体，利用 吧庞大的用户流量进行多种形式广告的内容分发和推广服务。广告业务长期作为公司主要的变现渠道之一。

【估值与盈利预期】

预测公司2019-20年EPS0.63，0.73元（西南证券）。