资料显示，太美医疗成立于2013年，2019年开发了“TrialOS医药研发协作平台”，该平台集成了公司所有SaaS产品，主要面向医药企业、临床研究机构，如医院、第三方服务商等等，公司主要销售自主研发的临床研究、药物警戒、医药市场营销等领域的 SaaS 产品，并基于数字化技术优势，提供相关领域的专业服务。从发行人合同来看，相关服务收入占比较大。
增收不增利，商誉高企惹担忧
头顶“互联 +医药”的光环，并有腾讯加持（腾讯控股通过林芝腾讯、苏州湃益间接持有太美科技12.06%的股份），作为行业独角兽，太美医疗吸引了不少明星资本的目光。天眼查数据显示，2013年至今，公司一共开展8轮融资，金额近30亿人民币，腾讯为第二大股东，云锋基金、软银中国资本、高瓴等机构均在其中。
虽在资本市场备受青睐，但太美医疗却长期亏损，商誉高企引发“过度烧钱”担忧。
近几年，太美医疗在保持高营收增速的同时也经历着连续数年的巨额亏损。招股书显示，太美医疗公司营业收入分别为5,997.43万元、18,737.76万元、30,295.23万元及18,820.05 万元，2019年及2020年收入增幅分别为212.43%及61.68%，随着公司收入规模的扩大，收入增速有所放缓。
然而，太美医疗尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，同时亏损连年扩大。截至2021年6月底，合并累计未弥补亏损为-4.64亿元。
数据猿观察到，在业绩亏损的情况下，该公司主营业务的毛利率也徘徊不前。 告期内，太美医疗主营业务毛利率分别为38.61%、47.44%、40.94%和39.24%，对此太美医疗解释，公司主营业务毛利率水平主要受产品竞争力、销售收入构成、人力成本变动、采购成本变动的影响。
对此，太美医疗解释，近两年自己的业务规模增长较快，所以高额的研发费用、股份支付费用及人工成本使得公司目前处于持续亏损状态。
究其持续亏损具体原因，数据猿发现，巨大费用支出是挤压其营收的重要原因。如下图所示，2018-2020年，太美医疗的费用支出都是其营收的两倍以上。
对于未来实现盈利的预测，太美医疗认为，随着公司业务持续发展，规模效应将逐步显现，营业收入的增长将充分覆盖相关人工成本的增加，净亏损将随着营业收入的增长而减少，最终实现扭亏为盈。
具体来说，太美医疗预计，销售费用占比将降低至约10%、研发费用占比将降低至约19%、管理费用占比将降低至约11%，以43%至44%的毛利率为经营目标的情况下，预计公司在收入超过20亿元时公司实现盈亏平衡。基于公司的测算，扭亏为盈的预期时间节点为2025年。
雪上加霜的是，太美医疗账面上仍存有大额商誉且存在减值迹象。2019年，公司相继收购软素科技和诺铭科技，分别产生约1.40亿元、2147.96万元的商誉。由于软素科技经营业绩未能达标，导致太美医疗2020年和2021年上半年分别发生商誉减值0.29亿元和0.35亿元，尽管软素科技原股东已向公司支付补偿6143.88万元，仍对其业绩造成一定影响。截至目前，公司商誉账面余额仍有9700.80万元，尚存较大减值风险。其中因收购软素科技、诺铭科技产生的商誉账面价值分别为 7,552.84 万元、2,147.96 万元。
此次商誉减值也成为了监管层重点关注的对象。对于子公司业绩不达标的情况，太美医疗结合业绩承诺相关条款，说明了软素科技的业绩完成情况以及2021年的业绩完成情况、是否涉及业绩补偿等等。
在问询函的回复中，太美医疗表示经核查，保荐机构、申 会计师认为太美医疗收购软素科技和诺铭科技对可辨认净资产的识别过程及结果，可辨认净资产的公允价值评估、商誉的确认准确。
而由于受到下游医药行业的景气度影响，未来太美医疗的商誉可能还将高企如果后续宏观经济环境持续恶化或医药行业政策收紧、出现需求趋势性下降。如果未来软素科技和诺铭科技没能有效提升研发能力推出新产品或客户拓展未达预期，均可能导致软素科技和诺铭科技在未来计提商誉减值损失，进而将加剧太美医疗经营业绩亏损扩大。
打破外资垄断，服务中小客户
数字化赋能如今已经成为了医药产业的共识。但是回到太美医疗成立的2013年，专业医疗数字化服务商对于国内医药产业来说，还是个新鲜事。
长期以来，得益于多年的经验及技术积累，国外医药数字化厂商在中国市场中占据主导地位。从全球来看，美国等发达国家在医药数字化领域发展较为成熟。以全球医药数字化的龙头企业Veeva、Medidata为代表的公司在医药临床研发、医药市场营销等领域均形成了完善的SaaS 产品线，提供基于云计算模式的医药行业平台化解决方案。
这些龙头企业的市场以美国、欧洲、日本等发达地区为主，客户的数字化积淀深厚，数字化产品格局基本稳定。各类服务商如 CRO 市场集中度高，市场格局稳定。
与此相反，中国的医药数字化存在市场基础薄弱，信息化渗透率低，中小药企、服务商众多，市场集中度低，行业人才严重缺乏，数字化工具经验不足、预算有限等现象。
一直到本世纪初，医药数字化行业发展进入 SaaS 时代，国产医药数字化厂商才迎来“弯道超车”的发展机遇。SaaS（软件即服务）模式的典型特征是供应商为客户提供基于云端部署的软件产品，无需客户自己进行部署、运维、配置等工作，显著降低了中小型客户的使用门槛。
补上国内临床试验数字化的缺口，成为了国内厂商切入医药领域的契机，太美医疗就是其中一员。据《2021中国临床数字化行业研究 告》，国内厂商中，太美医疗科技是唯一能够覆盖临床研究企业端、医院端数字化全产品线的大规模临床研究数字化本土厂商，且客户量大，成长迅速，EDC系统、药物警戒系统、CTMS和eTMF产品组合等数款产品均在市场中占有领先的市场份额。
由于临床研究数字化产业的高度垂直性，大部分厂商以小型企业的形态存在，而太美医疗科技作为本土厂商，由中小客户切入，迅速占领了一定市场份额，其快速成长也在一定程度上打破了外资企业在该领域的领头格局。
太美医疗自2013年由中小药企客户的需求切入，以提供临床研究关键的 SaaS 产品为主要业务方向，自主开发了电子数据采集系统（eCollect/EDC），临床试验项目管理系统（eCooperate/CTMS）等系列 SaaS 产品，在国内市场取得一定的市场占有率。
随着医药行业逐步向产业互联 转型，只卖SaaS产品，不卖服务显然已跟不上医疗行业多场景的数字化需求。SaaS 产品开发通常只考虑单方（通常是付费方）的需求，造成流程的割裂，各种用途的 SaaS 产品并行，数据不能无缝流转。
在新的产业互联 模式下，大部分行业公司选择了以平台为基础，以服务为增值的商业模式，放弃单纯的软件收费模式，即“软件服务化，服务科技化”。
太美医疗也赶上这一“潮流趋势”，在市场服务过程中逐步认识到单一的 SaaS 工具难以完全满足客户的实际需求，难以实现行业运行效率的整体提高。
2019年太美医疗在 SaaS 产品基础上，推出了 TrialOS 医药研发协作平台，将医药研发视为医药企业/申办方、医院/临床研究机构、第三方服务商、医生/研究者、患者/受试者、监管机构等多方密切协作的过程，从全局协作入手，以协作为核心理念，以数据驱动为核心价值，打破参与方之间的信息壁垒，通过数据流动和流程协作，打破组织间、角色间、软件间的界限。
招股书显示，太美医疗给出的可比同行业公司为Veeva、Medidata、医渡科技、Science37、泰格医药。其中，泰格医药是国内临床CRO龙头企业，同时也有SaaS业务，在部分业务中与太美医疗有直接竞争。这些可比公司里，除了医渡科技，太美医疗科技的综合毛利率均低于其它公司。起步较晚、规模较小是太美医疗毛利率较 Medidata、Veeva、泰格医药低的主要原因。
此外，虽业务规模扩张迅速，但与国外龙头公司相比，太美医疗业务规模偏小，业务体量和行业运营经验较国外领先医药数字化厂商尚有一定的差距，其全球化程度与国外领先厂商相比仍有差距。
定制化服务，线上营销挤压利润
事实上，在“砸钱”的实操下，太美医疗各类费用高企，远超行业平均水平。
在管理费用方面，太美医疗的管理费用率整体高于可比公司平均值。太美医疗对此的解释是，由于目前公司收入体量相对较小，且处于快速发展期，以及管理人员数量、中介机构费用及分摊的租赁费用增加等因素影响。
其实“烧钱”扩张没问题，关键在于，能否烧出核心竞争力体的产品和服务的经营效率、效益能否提高细化运营能力是否得到提升/strong>
在具体业务方面，数据猿发现，太美医疗各项业务毛利率存在巨大差异。 告期内，占主营业务87.72%的公司数字化解决方案贡献了主要毛利，这其中医药市场营销解决方案、数字化SMO解决方案的盈利能力呈下滑趋势，其它解决方案毛利率如独立影像评估解决方案毛利率超过60%。
招股书显示，其数字化解决方案相关专业服务和临床运营服务的毛利率分别为31.12%、23.62%及20.01%，均低于泰格医药平均毛利率。太美医疗称，主要原因系泰格医药作为传统CRO公司业务较为成熟，已具备规模效应，主要客户规模较大、所签订的合同金额大而毛利率较高。
太美医疗指定的定制化服务可比公司包括，卫宁健康、创业慧康、思创医惠与和仁科技。数据猿发现，近三年，太美医疗定制化软件及技术支持的毛利率分别为38.50%、33.14%及28.26%，低于这些可比公司同类产品平均毛利率。
智能营销系统、销售效率一体化系统分别为太美医疗子公司软素科技针对医药市场营销领域研发的客户关系管理系统和销售效率优化管理系统。太美医疗解释，由于定制化软件需根据市场竞争情况进行协商定价，受客户需求及战略部署、项目所耗费的人力及工时、定制开发需求难度等因素的影响，各项目的单价存在差异。数据猿认为，未来这两项业务或继续为营收带来不确定性。
如果未来太美医疗毛利率较低的业务收入如定制化产品服务占比继续上升，或未能在市场竞争中保持竞争优势，未来均可能导致公司毛利率下降，进而对太美医疗盈利能力产生不利影响。
优化解决方案，瞄准场景刚需
连续增收却难盈利的太美医疗，是否已冲击到了自己的天花板案是否定的。
从宏观看，长期以来，以政策为主要驱动力的医疗行业在不断的变革发展。自2016年新一轮医疗改革以来，医疗SaaS作为一种灵活、快速的产品，以极小的试错成本、快速迭代的产品优势，同时作为“陪伴型”的商业模式，已在变革的医疗发展格局中迎来更广泛的应用。
根据艾瑞咨询出具的《中国医疗 SaaS 行业研究 告》，2018年至2020年中国医疗SaaS行业规模分别达19亿元、27亿元和37亿元，年复合增长率约为40%。预计在未来五年内，行业增速将持续保持30%以上的高速增长，到2025年，中国医疗 SaaS 行业规模预计将达177亿元。根据 Frost&Sullivan的统计，2016年中国 CRO 行业市场规模为220亿元，2020年行业市场规模增长至522亿元，年均复合增长率为24.11%，2025年CRO行业市场规模预计将增长至1,583亿元，维持 24.84%的年复合增长率。
来看行业龙头，2020年Veeva的年度营收达到14.65亿美元，约是太美医疗营收规模的30倍。而Veeva至今仍然保持着超30%的营收增长，代表着行业仍然有大量的数字化需求待挖掘。Veeva尚且还没看到天花板，由此数据猿判断太美医疗距离自己的天花板自然还很远。
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