六个方向投资机会的思考

最近一周市场明显反弹，每当市场跌到比较极致状态时，一点点的风吹草动利好，都会有点四两拨千斤的意思，所谓人心思涨。

大致回顾一下，两个主因：

（1）疫情相关，具体就不细说了，市场情绪会因其产生波动很正常，但需强调，整体来说，不管是病毒本身，还是相关应对，肯定是对经济的影响越来越弱（重要事情说三遍）；

（2）美元本轮加息结束，市场预期其大幅加息阶段过去，后面虽会继续加息，但幅度会逐渐减弱。

【一】六个方向投资机会思考

（1）能源变革：从渗透率来看，汽车电动化已经达到30%（国内），海外会低点（10%左右）。这也是为啥锂电池表现较弱的原因，一方面是渗透率，另外是上游价格持续高位，压缩了利润。因此其中细分方向，如智能驾驶和储能从基本面来说，依然是空间更大的方向。储能之前更多看得是欧洲户储，但当下国内对大储也有更多政策支持（达不到配储要求就不能并 ），使其从基本面看更具爆发力。

（2）军工：从未来2~3年来说，基本面也很强劲，可以从3点进行思考，

》列装：十四五阶段，很多之前处于偏重研发的新型装备会进入列装阶段（之前我们偏重研发是为了将资源更多用于追赶军事装备的代际差距），尤其是基于当下的环境，实战备训的需求（消耗量）也会有所提升；

》军民：国产大飞机C919是我们切入国际客机市场的一把利刃，当然目前产能还是以满足国内需求为主。根据中国商飞《中国商飞公司市场预测年 （2021-2040）》，预计未来20年全球将有超过41429架新飞机交付，价值6.1万亿美元，这样算下来，每年是3000亿美元左右。作为对比，智能手机2021年市场收入是4480亿美元（Counterpoint Research）。可见这是一个可媲美智能手机体量的市场，而这个市场之前一直只有两个玩家，波音和空客，现在，我们也来了；

》军贸：军贸很多时候，并不完全是技术高低，更有非技术性因素。近年来，由于我们的新式装备（部分世界领先水平的产品，如军用无人机）不断上线，且兼具性价比，已有超俄赶美的趋势，而今年更有催化剂。今年的欧洲那边的地缘冲突，北方大国的战场表现差强人意，导致其军贸也受到影响，那么针对这部分市场（尤其是传统上苏式装备为主或需求上更倾向于性价比的国家），也是具备想象空间的。

另外，需要再说明一下，军工基本面相较其他行业比较独立，其股价和大盘的相关性也有类似特点，所以感兴趣的小伙伴可以考虑利用这种特点。

（3）半导体：传统上手机芯片占据半导体接近一半份额，但随着智能手机周期进入下行阶段，当下更具景气度的是汽车电子和高性能芯片。其中汽车电子结合智能驾驶，这部分是既有政策支持，又有基本面支持的方向，可以重点关注。

（4）信创：一般可分为四类，即基础硬件（如芯片）、基础软件（如操作系统和数据库）、应用软件（如办公软件、管理软件）和配套 信基础设施。

这其中，基础硬件和基础软件，依然是我们软肋，自主化程度低，而 信基础设施中很多基础芯片也还依靠国外供应商，所以如果从基本面来看，同时具备政策和基本面的，比较契合的是应用软件，如办公软件和管理软件（如ERP）。有一些纯粹依靠G端推动的方向，其持续性（如利润增长）需要做进一步的评估。当然，在政策的持续推动下，软肋的部分未来肯定也会有不同程度的提升。

但短期来看，因情绪而整体推高了的信创板块，小伙伴们需要冷静思考一下后面分化的可能性。

（5）消费：可以大致拆分为高端消费（如高端白酒）和大众消费。

高端白酒作为一个年化净利润增速在10%出头，且持续性因（品牌）而能较持久存在的行业，整体而言，的确难以长期回到曾经50~60倍的估值状态，但20倍的估值的确不算贵。

对大众消费品而言，当下因消费复苏乏力，业绩上和估值上的确都存在被双杀，即使是行业龙头（如调味品），都出现了业绩亏损。但做投资，需要有逆向思维，疫情的影响终将过去，而当下的困难时期，反而是强者进一步拓展的机会。很多线下 点都在缩减， 点中人员也在削减，那么在竞争对手逐渐离开市场时，便是幸存者拓展的机会。

（6）港股美股：市场预期美元加息进入后半场，大幅加息的阶段过去了，后面加息幅度会逐步降低。如果美元停止加息并（经济进入衰退时）重新开始降息，那么美股和港股也会受到刺激。当然，这仍需要关注美国通胀和失业率的变化。

【二】模型信

先说一下，储蓄数据更新了，按照9月数据计算，回撤-储蓄模型的分值再次突破60分，达到61分（按照9月末计算）。历史上每次市场的大底部阶段，基本都突破60分。

下面是羊羽君在进行宏观评估时会用到的一些指标，这里同步一下，有部分还在研究中，就先不放出来了。

（1）货币

M2依然处于高位，Shibor开始回升。市场流动性依然充裕，但银行间流动性开始收窄。近期央行回收了一部分流动性（5000亿），考虑到之前央行的表态（印钞不能解决问题），未来流动性进一步宽松的可能性不高。

（2）经济

PMI重新跌回50以下， 融和同步指标都是底部筑底阶段。具体方向上，前期主要依靠基建和出口，但目前出口也在持续衰退中，而消费复苏仍弱，同时地产仅是跌幅收窄并未出现明显复苏，所以整体依然比较脆弱。

（3）情绪

上周交易量重新站上万亿，情绪开始出现好转。新发偏股基金（滚动）占比依然低于80%历史时间，暂时没反映出好转信 。

（4）估值

受益于上周行情反弹，股指性价比略有回落，但从（差值）万得全A股指风险溢价看，依然在2020年初疫情和2008年4万亿前的黄金坑位置附近；从比例看，依然在历史诸次极值位置附近，如2020年初疫情，2018年末，2012年（2015年大牛市前最低点），2008年。

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陈宇翔 S1090621080022