导读
THECAPITAL
半导体装备是今年、明年、后年，都要关注的主要赛道。
（ID：thecapital）
当前，科技在塑造世界政治经济格局、改变国家力量对比方面的决定性作用愈加凸显，已成为大国博弈的主要战场。
2022年，私募股权市场中政府引导基金扮演了非常重要的角色，已经成为中国最大的人民币LP和GP群体。与此同时，退出路径由于过度依赖IPO，导致市场出现了退出“堰塞湖”效应。
近日，在国科嘉和2022年度合伙人大会上，国科嘉和董事长、管理合伙人王戈表示，通过借鉴发达国家和成熟市场来看，并购重组会是未来三到五年主要的退出方式，S基金也将迎来加速发展期。
与此同时，党的二十大明确要求2035年建成科技强国，将科技强国的目标提前了整整15年，更加凸显了科技创新战略性的地位。而要发展中国式现代化，发挥新型举国体制在创新中的作用，资本市场承担了非常大的重任。科创板的企业85%以上都少不了VC和PE的投入，这已说明问题。
作为技术资本，国科嘉和持续关注半导体、人工智能、新一代信息技术、产业数字化、国防军工、商业航天、新能源、创新药、医疗器械与耗材等重要赛道。其中，今年、明年、后年，半导体装备都是其看的主要赛道。
“技术资本最大的优势就在于它是通过国家战略资本和市场资本相结合，前期更强调对于新兴技术的整合能力和创新技术发展的判断能力，真正了解技术转化过程的痛点，为技术产品化注入资本动力。”
01
“科技强国”目标提前了15年
VC/PE任重而道远
在刚刚结束的中央政治局经济工作会议，稳字当头，兜底民生，五大目标重启经济，包括积极的财政政策、稳健的货币政策、产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强、 会政策要兜住民生底线。其中核心的问题就是科技，要自立自强，才能保证整个产业链、供应链的安全发展。
在中美博弈的格局下，整个产业链的自主可控、安全可靠是我们发展的需要。而从当前整个前沿科技领域领先企业的国别分布来看，中国和美国以及世界其他国家还是有相当的差距，这也是客观的现实。
党的二十大，具有跨时代里程碑作用。二十大里面最重要的就是“中国式现代化”。而在高质量发展推进“中国式现代化”的要求下，科技创新成为实践的战略支撑。此外，党的二十大明确要求2035年建成科技强国，将科技强国的目标提前了整整15年，更加凸显了科技创新战略性的地位。
要发展中国式现代化，发挥新型举国体制在创新中的作用，厚植中国式现代科技的发展，资本市场承担了非常大的重任。科创板的企业85%以上都少不了VC和PE的投入，这已说明问题。
技术从基础研究阶段一直到成为商品，最后变成整个生产力，到最后促进国家和地区经济的转型升级，整个过程经历了很多死亡之谷，其中，技术资本始终扮演着重要角色。
2022年前三季度，私募基金管理人2.4万家，管理基金数量有13.9万只，管理基金规模超过了20万亿。王戈指出，从2021年到2022年，股权投资行业发生了巨大变化：
一、虽然整体行业规模在上升，但是真正能够用的弹药和子弹并没有上升，存量项目占到整个资金管理的一半以上。
二、“国家队”成为整个股权投资市场最大的参与者。2022年上半年，我国共累计设立了2050支政府引导基金，目标规模是12.82万亿人民币，认缴了大概一半。这也意味着政府引导基金已经成为中国最大的LP和GP的群体。目前客观情况是，市场上规模大于100亿的基本上全是国资背景。
第三，行业高度依赖IPO，并购重组会是未来三到五年主要的退出方式。
第四，S基金逐渐成长。S基金在中国来讲从2020年开始起步，到目前为止类似十年前VC和PE在中国的阶段，虽然各地S基金说100亿、200亿、30亿、50亿，真正到位能够真正来做这个还要有一段成熟期，这也是客观规律，因为S交易比直投的交界更为复杂，需要一定的成熟期和一定的成熟窗口。
02
70%投在硬科技
30%在生命科学
国科嘉和成立以来一直聚焦的是硬科技，硬科技来讲是非常苦的，干了十几年实际也是很孤独的。我们希望根据“技术资本”的定位和引领作用，为科技成果转化建立了体系性的工作机制，通过常态化对接大院大所，建立可转化的科技成果库，借助资本的力量进一步推进科技成果落地转化。
从数据看，国科嘉和70%投在了硬科技的细分赛道，25%到30%在生命科学。从国科嘉和视角看，中国迈向科技强国产业的战略机遇期包括几大领域：
1、半导体产业，毫无疑问，这是个万亿级的市场，也是“碳基时代”到“硅基时代”大的底座。可以预测，在2023年底到2024年，半导体这一波还会再拉起来。但由于全球地缘政治和现在的大国崛起和大国竞争的时代，我们现在还处在“补课期”，机会非常大。今年、明年、后年，半导体装备都是我们的主跑道。
2、人工智能，算力即国力，东数西算，核心就是产业和场景的结合，随着大数据时代的到来，算力始终是国家竞争的实力，也是行业竞争的实力。但是现在脱离产业、行业和应用场景来谈人工智能，都是不现实的，也没有任何意义。为什么量子计算和新晋的超算是美国现在明确禁止向中国出口的，这就是大国的博弈。
3、新一代信息技术，核心就是信创和 络治理。信创产业核心是建立自主可控的信息技术底层架构和标准，在芯片、传感器、基础软件、应用软件等领域实现国产替代。
从信息安全角度来讲，没有 络安全就没有国家安全，所以 络安全整体市场也在不断上升。目前为止传统的狭义 络安全大概在500亿的市场，泛安全体系现在已经到了2500亿的市场，这几个跑道都是有很大的机会。
4、产业数字化，这是 会治理现代化改革的一个抓手，核心是提升效率，还有应用场景的落地。它主要是利用现代信息技术对传统产业进行全方位、全角度、全链条的改造。产业结构优化升级是提高我国经济综合竞争力的关键举措。现代信息技术对经济发展具有独特的放大、叠加、倍增作用。
5、国防军工，在目前国际形势下，国防军工是确定性的机会。国防军工大家知道在我们这个行业中非常难投，为什么难投？
一是大树杈非常多，细枝末节非常多，无所不包，是一个庞大的树杈系统，甚至从应用的角度来讲，展开以后比半导体的树状图更多。二是整个军民融合，军转民，民参军队，从政策和环境上有很多挑战。三是时间。因为从立项到进型 这是漫长的过程，长的三五年，短的要两年。即便进了型 ，是不是有生意，还要画一个问 。所以长期的前期投入不一定赚钱。“军工很难投，没有真正的‘老江湖’在里面，进去就是交学费。”
6、商业航天部分，“二十大 告”明确提出了加快建设航天强国的目标，商业航天是国家的重点发展产业。这部分国科嘉和主要投资聚焦运载火箭、卫星及航天器、测控数传、地面应用等领域。
7、能源赛道，这不仅仅是一个政策层支持,资本市场热捧的赛道,更是一个关乎国家能源转型,由被动变为主动的重要道路。比如2016年投的中科海钠，四五年前没有什么人投，现在大家来抢，这就是技术投资人一点小小成就感。
新能源汽车，也是我们国家几张大的名片之一。全世界一半以上的新能源汽车都是中国制造。新能源汽车产业链规模非常庞大，从智能 联到动力电池，智能驾驶、电驱、无人驾驶、智能座舱、底盘、电控、电器，前装后装，真正有所突破的是在智能驾驶、智能座舱，特别是高算力座舱芯片的设计与IP开发我们还是有相当大的差距。
差距既是压力，更是动力，未来三到五年，更加要关注：
一、无人驾驶我们更关注限制条件下、封闭场景这部分，比如说无人矿山、无人卡口、机场、码头、货运、植物园，整体来讲这个部分还是优先可以落地的。
二、另外来讲就是无人驾驶和这部分真正的跟具体场景相结合，在底层这部分我们更关注汽车动力的芯片，智能驾驶舱的部分也是我们现在如何用算力和总线来解决，这都是我们最关注的。
8、创新药部分，过去十年整个医药波澜壮阔，国科嘉和在生命科学领域布四个主要赛道：一、生物医药，特别是创新药；二、医疗器械；三、IVD；四、服务，这部分包括像基因测序、基因测序的延伸，这部分都是我们关注的。
中国生物医药行业通过过去十余年间跟随型仿制创新药研发生产的积累，已经快速拉近与发达国家的差距。从专利药仿制，到me-too，到me-better，再到首创性质的原研创新药，中国生物医药产业在发展中不断夯实产业基础，支撑未来原研药的研发，这也是我们现在特别关注的部分。
9、医疗器械与耗材，这始终也是国科嘉和特别关注的部分。医疗器械是非常好的一个基座，未必有生物医药那样的爆发力，但它非常稳定，风险低。我们持续看好：一、高端医疗装备。比如说手术机器人，能够解决很多痛点，降低手术风险。二、科研试剂。三、耗材。
归纳总结一下：
第一，目前中国进入了新的时代，“二十大”以后是新的起点、新的征程，也是一个新的转折点，这点来讲要充分利用我们国家固有的优势，特别是新型举国体制的优势和全球最大规模市场的优势，以及双循环优势，把我们的事情做好。
第二，新时代的科技类投资，特别技术类资本走向了舞台的前台，将来也会在国家整个创新体系中扮演更加重要的角色，我们对这个充满信心和期待。
第三，整个私募股权行业也在不断地完善和变化，希望更多人能够关注于硬科技的投资，也希望更多的政策能够支持真正的原始创新，能够支持我们技术类资本长久的发展。
“没有成熟的LP就永远不会有成熟的GP。”这点来讲，也非常期待大家继续对我们的支持，我们也尽我们的全力为国家、为我们这个行业做出应有的努力，给大家带来很好的回 ，同时客观上实现我们的初心和初衷，为国家多做贡献。
路程还是很长远的，中国私募股权发展已经有20多年历史，但依然还是很年轻，跟成熟市场相比我们还在中早期阶段。作为行业老兵，国科嘉和将与大家一道共同期待未来中国创新科技产业腾飞的未来黄金十年！
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