威胜信息：供应商资质壁垒和定制化研发运维服务

大牛证券 兴瑞科技智能终端业务横向拓宽产品矩阵，布局海外产能持续释放：随着 5G 商业化逐步渗透、物联 技术快速发展，紧握智能 联、 通客户产业链中 的发展新机遇，充分发挥家庭智能终端精密零组件上的产研优势，不断拓宽产 品矩阵，从智能机顶盒、智能 关扩展至智能音箱、智能穿戴、智能路由器等 领域。另外积极在越南、印尼布局产线，展望未来家居智能收入将得到大 幅提升。

威胜信息1）近十年来，国 和南 的供应商体系名单有进有出，占有的市场份额一直领先，且毛利率始终维持在 35%左右，这本身就是 一种壁垒。2）更加重要的是，随着对客户的需求和痛点理解的更加深 刻，客户新场景的出现、对新产品的需求不断涌现，也引领着研发 的方向。虽然最终产品更多是以标品的形式出现，但是背后的研发、 设计、生产、运营、维护越来越多地体现为定制化的模式，实际上在走访管理层的过程中，也发现在研发团队中，偏软件、偏 系统的人员占比在不断提升，这也是核心竞争力的源泉。规模、研发、渠道、毛利率1）通信 关领域，一 骑绝尘且优势仍在扩大，收入、研发、销售费用规模最大、增速最快， 且毛利率水平行业领先；2）通信模块领域，后发先至，收入增速最 快、规模即将成为行业第一，研发、销售费用规模最大、增速最快，毛 利率逐步向正常水平回归；3）电监测终端领域，研发、渠道投入和龙头 安科瑞差距微乎其微，但是收入规模、毛利率水平仍存在一定差距，后发追赶者的特点仍较为明显。