大牛证券＆＃135蒙牛乳业：短期蒙牛收入增长承压

麒麟信安关键领域国产化安全应用领先者，营收高增，净利润率保持高位。是一家专注于操作系统及云计算、信息安全产品的基础软件供应商，主要面向国防、电力等对国产、 自主软件产品存在刚需的关键行业，为其提供操作系统、信息安全、云计算三大产品线的国产自主化产品与服务。深耕国防、电力领域的国产软件与安全服务，多年 来取得多项资质认证，且高管团队具有多年的关键行业相关从业背景，在行业内受到 客户的普遍认可。 告期内营收保持较高增速，2021 年营收 3.38 亿同比增 长 46.2%，2018-2021 年复合增速则高达 62%。同时保持较好的费用控制能力， 销售、管理费用率持续下行，进一步抬升了的利润空间，推动 2020-2021 年 净利率持续在 30%以上。

蒙牛乳业全国 23 个核心城市日均地铁客流量 9-11 月下滑幅度逐月加深，分别同比下 滑 15/18/29%。而消费者信心指数自 4 月下跌以来维持在较低位置，10 月 份仍未有明显回暖趋势。 会消费品零售总额 10 月同比下跌 0.5%，较 9 月的 2.5%同比增长转弱。自 9 月以来，因客流下滑以及消费市场转弱，蒙 牛收入增长承压。蒙牛 3Q22 收入同比增长高单位数，具体而言同 期特仑苏、白奶均为低双位数同比增长，而常温酸奶为中到高单位数同比下滑，低温酸奶仍延续上半年同比负增长。4Q22 收入增速或将比3Q22 放缓。而明年随着消费复苏，蒙牛收入有望回到双位数增长。