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一、投入加大导致板块业绩承压，
数字经济发展有望带动基本面上行
1.1 业绩表现不尽如人意，
各项费用投入增加是主因
2021 年全年及 22Q1 收入增速较好，但利润表现不佳：我们统计了 232家板块上市公司（剔除 B 股、ST 等个股）近期的业绩表现情况，发现 2021 年全年和 2022Q1 收入增速均为 20%左右，但 是净利润表现则比较一般，2021年板块归母净利润微增 1.02%，而 2022Q1 则同比下滑 46.49%。归母净利润表现不尽如人意，应该是板块去年年初以来表现不佳的核心原因。
板块毛利率、净利率水平有所下滑，费用率提升明显。2021 年至今，板块整体毛利率、净利率均 有明显下滑，2021年板块毛利率、净利率中值分别下滑 4.5pcts、3.5pcts，22Q1 则分别下滑 3.0pcts、4.8pcts。从费用率角度，2021年销售、管理、研发费用率中值分别提升 1.0pcts、 0.2pcts、1.2pcts，而 22Q1 相关数据则分别提升 2.1pcts、0.8pcts、0.9pcts。从费用率数据看出， 计算机公司普遍在销售和研发两个领域加大投入， 我们认为，这虽然对短期的利润带来压力，但 是销售领域的扩展和技术研发的布局，也为至少部分公司未来业绩的提升和改善打下基础。
存货、支付给职工以及为职工支付的现金是影响板块现金流表现的两大因素。尽管 2021 年板块 预收账款与合同负债之和相较2020年有所提升，但二者之和占营收的比例却有所下降，因此此项 对回款的影响程度是下降的。2021 年，板块存货中值由 1.57 亿元上升到 1.91 亿元；支付给职工 以及为职工支付的现金的中值由 2.72 亿元上升到 3.30 亿元。可以看到，支付给职工以及为职工 支付的现金的快速增长会给板块内的公司现金流产生较大压力；此外，在 2021年原材料上涨的背景下，计算机公司加大了备货，这也导致存货的上升以及现金流的下滑。
2021年，计算机公司人员增速为近年来最高，这也是板块费用率上升以及现金流表现下滑的直接原因之一。2021 年，板块内公司平均职工人数约 3882 人，同比增长 13.55%，2018-2021 年 CAGR 为 11.91%，可见近年来计算机公司人员保持着平稳较快增长。由于我们样本中“IT 服务& 外包”子板块公司的员工人数普遍较多，为了得到更真实的板块平均职工人数，我们把“IT 服务 &外包”子板块剔除后得到了调整后板块内公司职工人数均值。2021 年，板块调整后平均职工人数约3463人，同比增长11.83%，CAGR为10.51%，略低于调整前的复合增速，也可以看出“IT 服务&外包”子板块对整体样本产生了较大影响。由于计算机公司加速了人员扩张，这也导致销 售、研发、管理等费用率上升，并且使支付给职工以及为职工支付的现金增加，最终给现金流产 生向下的压力。
板块内公司持续加大研发投入。2021 年，板块研发支出总规模为 810.43 亿元，同比增长 24.28%， 保持快速增长的态势。2018-2021 年，研发支出在 5000 万以下以及 5000 万-1亿的公司占比快速 减少，其中研发支出在 5000万以下的公司占比从 2018 年的 36.11%下降到 2021 年的 15.28%。板块内研发支出在 1 亿以上的公司逐步增加，由 2018 年的 96 家增加到 2021 年的 145 家，其中 研发支出在 5亿以上的公司占比从 18 年的 10.65%上升到 21 年的 19.44%，占比提升迅速。
1.2 数字化成为国家级战略，
期待政策与市场因素共同推动行业上行
数字化成为国家级战略，行业发展面临更多积极因素。从十二五规划到十四五规划，国家不断加深对于信息化和数字化的强调，2020 年 11月发布的《十四五规划和 2035 年远景目标纲要》的第 五篇章专门针对数字化方面进行论述，提出“打造数字经济新优势、加快数字 会建设步伐、提高数字政府建设水平”。经过多年发展，数字经济增加值规模由 2008 年的 4.8 万亿增长到 2020 年的39.2万亿，数字经济规模占GDP比重不断提升，2020年数字经济占GDP比重达到38.6%。
十四五数字经济发展规划明确了 8 项重点任务。2022 年 1 月，国务院印发《“十四五”数字经济 发展规划》，提出 2025年数字经济核心产业增加值占GDP 比重从 2020 年的 7.8%上升到 10%， 并部署了 8方面重点任务，包括优化升级数字基础设施、充分发挥数据要素作用、大力推进产业 数字化转型、加快推动数字产业化、持续提升公共服务数字化水平、健全完善数字经济治理体系、 强化数字经济安全体系、有效拓展数字经济国际合作。
我们认为，在政策推动和市场化两方面因素的影响下，十四五期间数字经济发展有望提速。其中， 数字经济中部分领域的发展，会受到政策层面的较大影响，我们认为，2022 年作为十四五规划的 第二年，政策落地速度较第一年的规划期、试点期将出现较为显著的加速，如央企数字化、数字 政务、国防信息化，以及基建 IT 等领域的建设，而另一方面，部分数字技术的应用与渗透，也将 给下游客户带来较为明确的价值，因此具备较强的市场化推广前景，我们认为，产业互联 平台、 工业软件等领域具备这样潜力。
二、疫情阶段性结束后，
数字化相关政策与项目落地有望提速
2.1 在重大专项&重点工程的推动下，
“十四五”期间数字政 务建设有望加速
2.1.1 实景三维中国建设将迎来发展高峰期
从二维升级到三维已成为自然资源与测绘行业的大势所趋，实景三维将从试点走向推广。实景三 维中国建设是落实数字中国、平安中国、数字经济战略的重要举措，是落实国家新型基础设施建 设的具体部署，是服务生态文明建设和经济 会发展的基础支撑。
1> 2021 年 8 月，随着《实景三维中国建设技术大纲（2021 版）》的出台，实景三维中国的技 术和标准体系逐渐完善，各地试点工作不断推进，实景三维将从试点走向推广，迎来发展的 高峰期。
2> 今年 2 月，自然资源部办公厅印发的《关于全面推进实景三维中国建设的通知》（下称《通 知》）进一步明确了建设目标、建设任务、建设分工及建设要求等重要内容。《通知》明确 指出，到2025年实景三维中国建设需要为数字中国、数字政府和数字经济提供三维空间定位 框架和分析基础，50%以上的政府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成；到2035年服务数字中国、数字政府和数字经济的能力进一步增强，80%以上的政府决策、生 产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成。在建设要求方面，《通知》指出要将实景 三维作为“十四五”基础测绘建设的重要内容纳入规划，并设立专项工程或列入年度计划， 重点做好高分辨率航空航天影像获取、基础地理实体数据制作、物联感知数据接入以及在线 系统及支撑环境建设等方面经费保障；鼓励有实力的企业、科研院所和高校等企事业单位， 积极参与科技创新工作。根据泰伯智库发布的《实景三维市场研究 告》，预计至 2025年我 国实景三维市场规模累计可达到 260 亿至 500 亿。
实景三维（3D Real Scene）是对人类生产、生活和生态空间进行真实、立体、时序化反映和表 达的数字虚拟空间，是新型基础测绘标准化产品，是国家新型基础设施建设的重要组成部分，为 经济 会发展和各部门信息化提供统一的空间基底。实景三维通过在三维地理场景上承载结构化、 语义化、支持人机兼容理解和物联实时感知的地理实体进行构建，按照表达内容通常分为地形级、 城市级和部件级：1> 地形级实景三维建设：构建地形级地理场景、基础地理实体，获取其他实体、物联感知数据， 组装生成地形级实景三维产品，用于三维可视化与空间量算，服务宏观规划。2> 城市级实景三维建设：构建城市级地理场景、基础地理实体，获取其他实体、物联感知数据， 组装生成城市级实景三维产品，用于精细化表达与空间统计分析，服务精细化管理。3> 部件级实景三维建设：构建部件三维模型，获取其他实体、物联感知数据，组装生成部件级 实景三维产品，用于精准表达和按需定制，服务个性化应用。
现阶段实景三维在在技术、安全与应用等方面各存难点，综合实力强、对行业理解深的地理信息 化企业有望获得更大机遇。（1）在技术层面，海量实景三维的自动语义化处理，多源异构数据 的融合及高效、优质的建模、渲染能力等，都是必须要解决的问题，适配且高效的算法、强大且 可伸缩的算力、云端处理的能力，缺一不可。（2）在应用层面，实景三维与其他各类数据标准、 业务平台和工作流程仍需要深度磨合。另外，实景三维数据的结构化，是实现各类数据、应用融 合的基础。而对各行业需求的深度理解，是实景三维深入行业应用的前提。（3）在安全层面， 测绘数据的特殊性，一定程度上限制了实景三维数据的开放程度。同时，也要求从软件到硬件的 关键技术方法必须自主可控。因此，拥有领先的算法能力、多源数据处理能力以及自主可控的产 品，具备多行业深刻积累的企业有望在实景三维中国建设中发挥更关键的作用。
2.1.2 “十四五”国家应急体系规划
为推进我国应急管理体系和能力现代化，国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》（以下简称《规划》）。我国是世界上自然灾害最为严重的国家之一，灾害种类多、分布地域广、发生频 率高、造成损失重，安全生产仍处于爬坡过坎期，各类安全风险隐患交织叠加，生产安全事故仍 然易发多发。为解决长期以来应急管理工作存在的突出问题、推进应急管理体系和能力现代化， 今年 2 月 14 日国务院印发《规划》，对“十四五”时期安全生产、防灾减灾救灾等工作进行全面 部署。《规划》明确了我国应急管理体系建设的总体目标（分 2025 年与 2035 年）、主要指标、 主要任务、重大工程等重要内容。
全国风险普查后，基于普查数据的信息化以及应急管理体系建设将成为重点，在应急领域拥有深 刻积累的厂商有望受益。全国自然灾害综合风险普查将于 2022 年底结束，之后基于普查数据的 信息化建设将会逐步开展。航天宏图作为国内领先的卫星运营与应用服务提供商，长期耕耘于自 然灾害领域，在灾害遥感监测、自然灾害风险普查、灾害评估与区划、自然灾害监测预警、综合 应急指挥调度、应急时空大数据等方面具备较强的专业技术能力，在《规划》划定的 5 大类、17 小类的重大工程中，公司有望深度参与灾害区划、风险监测预警 络建设以及应急管理信息化建 设等工程。
2.1.3 “十四五”期间数字乡村建设有望提速
1 月 26 日，中央 信办等多个部门印发《数字乡村发展行动计划（2022-2025 年）》（下称《行 动计划》），对“十四五”时期数字乡村发展作出部署安排。数字乡村是乡村振兴的战略方向， 也是建设数字中国的重要内容。《行动计划》提出了“十四五”期间数字乡村发展目标、重点任 务和保障措施，提出到 2023 年，我国数字乡村发展取得阶段性进展，乡村治理效能有效提升；到 2025 年，我国数字乡村发展取得重要进展，乡村数字化治理体系日趋完善。
“十四五”期间数字乡村建设有望提速，相关公司有望受益。《行动计划》与《工作要点》均重 点关注了乡村基础设施建设、乡村数字化治理、智慧绿色乡村建设等方面，产业链相关公司有望 受益：
1> 乡村基础设施建设方面：神州信息从农业农村基础设施建设、农业农村数字化、三农数字化 运营、金融赋能三农等多领域，为各省市乡村振兴步伐提速。2021 年，神州信息以“乡村振 兴一张图”为指引，以数字技术应用为驱动，打造的数字农业农村“江苏样板”、 “齐农云” 农业农村智慧大脑、海南（三亚）农村产权交易平台等多个案例，成为全国推广典型。
2> 乡村数字化治理方面：航天宏图通过自主研发的 PIE-Engine 平台，将卫星、无人机、物联 等多源异构数据相融合，构建农业农村时空大数据平台，实现数据存、算、管、用一站式服 务。应用云计算、大数据、人工智能等前沿技术，充分挖掘海量遥感数据价值，以全面感知 实景三维综治“一张图”，融合农业农村管理要素，实现乡村综合治理智能化，驱动公共管 理、公共服务、公共安全效能提升。基于自主研发的 SuperMap GIS 平台，超图软件也可为 智慧乡村建设提供综合性解决方案。
2.2 政策效益双轮驱动，
国央企数字化转型全面铺开
2.2.1 央国企数字化转型全面铺开，
央企数字化担当领头羊
国企数字化转型提升产业基础能力和产业链现代化水平，打造数字经济新优势。2020 年 9 月，国 务院国资委发布《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》（下文简称《通知》），推动 数字经济和实体经济融合发展，充分利用新一代信息技术赋能制造业，打造数字经济新优势，促 进国有企业数字化、 络化、智能化发展，提升产业基础能力和产业链现代化水平。《通知》要 求：1）夯实数字化转型基础；2）推进产业数字化创新；3）全面推进数字化产业化发展；4）打 造行业数字化转型示范样板。
央企在国企数字化转型中担当领头羊。央企是中国经济的重要组成部分，具有行业多样性，具有 强大的行业影响力，承担国企改革试点的重要责任。央企的数字化转型是一个长期且艰巨的工程， 做好顶层架构和路线设计，分阶段、分步实施具有重要意义。根据亿欧智库提出的中央企业数字 化转型“1+4+4+N”思考框架，央企数字化转型需要聚焦集团管控的数字化建设，坚持中心、定 位、敏捷、协同等四个基本原则，对组织、人才、文化、IT 等四项基础方面的管理做出变革，着重针对研发、采购、生产、营销、客服等一系列业务进行发展升级。
2.2.2 两大电 投资 2.9 万亿推动数字电 发展
数字电 让数字化和智能化为电 运营赋能，是数字中国建设的重要基石。电力是 会运转的重 要动力，而电 是电力能源传递的重要基础，庞大的电 产生海量的能源大数据，这些能源数据 在数字中国的建设中具有重要作用，数字电 的四大能力使其成为数字中国建设的基础性环节。1） 数字电 是以云计算、大数据、物联 、移动互联 、人工智能、区块链等新一代数字技术 为核心驱动力，以数据为关键生产要素，以现代电力能源 络与新一代信息 络为基础，通 过数字技术与能源企业业务、管理深度融合，不断提高数字化、 络化、智能化水平，而形 成的新型能源生态系统，具有灵活性、开放性、交互性、经济性、共享性等特性，使电 更 加智能、安全、可靠、绿色、高效。2） 数字电 具有四大能力：1）实现“电力+算力”融合；2）推动能源资产全生命周期运营管 理数字化；3）推动“云大物移智链”与能源产业链深度融合；4）融入数字乡村、城市、政 府等渠道成为区域协调发展的动力引擎。
电 发展变革经历四个阶段，数字电 建设已拉开序幕。从十九世纪末开始，电 发展分别经历 了第一代电 、第二代电 、智能电 和数字电 ：1） 第一代电 ：诞生于第二次工业革命兴起之际，以小机组、低电压和小电 为主要特征。2） 第二代电 ：诞生于规模化工业生产发展之际，它以大机组、超高电压和互联电 为主要特 征。第一代和第二代电 的电力能源结构均以化石能源为主。3） 智能电 ：随着化石能源逐步枯竭、全球环境污染加剧，具有安全、可靠、绿色、高效等特 征的智能电 应运而生，它的电力能源结构趋向于以风、光、水等新型能源为主。4） 数字电 ：当前，第四次工业革命方兴未艾，数字经济快速崛起，电力能源结构向新型可再 生能源发展，同时数据成为主要生产要素，数字电 成为当前电 的转型趋势，以数据为发 展驱动力，提供电力增值服务。
π模型理论阐述数字电 基本构成，高效的信息系统促进物理系统与业务系统建立更加深入和广 泛的联系。电 是迄今为止世界上规模最大的人造动态复杂 络，可以用π模型理论对其基本构 成进行阐释。在电 的扩展π模型中，分为三个系统：物理系统、业务系统和信息系统。（1） 物理系统包括发、输、变、配、用全环节；（2）业务系统包括电 规划、工程建设、调度交易、 电 运维、安全生产、市场营销、人财物管理等业务全过程；（3）信息系统包括信息采集、传 输、存储、处理、应用等部分。三个系统形成一个有机整体，数字电 逐步演进为具备特大规模 数字化服务能力的融合性 会公共设施。
数字电 建设迎来高峰期，两大电 投资 2.9 万亿推进电 转型升级。“十四五”期间，国家电 和南方电 计划投资高达 2.9 万亿元用于进行电 建设，较“十三五”期间全国电 总投资高 出 13%，较“十二五”期间高出 45%。1） 南方电 规划投资 6700 亿元用于总体电 建设，以加快数字电 建设和现代化电 建设进 程，推动以新能源为主体的新型电力系统，这其中的3200亿元用于打造更坚强的配电 ，持续加强城镇配电 建设，巩固提升农村电 ，以区县为单位开展规模化升级改造。南方电 还规划进一步加快电 数字化转型，加强智能输电、配电、用电建设，推动建设多能互补的 智慧能源建设。预计到 2025 年，35 千伏及以上线路实现无人机智能巡检全覆盖，多站融合 变电站达到 100 座，打造南沙、横琴、松山湖等一批智慧能源示范区。2） 国家电 规划投资 2.23 万亿元推进电 转型升级，其中，500 千伏及以上电 建设投资约 7000 亿元，配电 建设投资超过 1.2 万亿元，占电 建设总投资的 60%以上，重点开展新型 电力系统构建及运行控制、分布式新能源及微电 、新能源和储能并 等标准制定。
2.2.3 智能煤矿建设开始加速，
无人化是未来方向与目标
煤矿智能化分为三个阶段，我国煤矿智能化处于发展上升期。2020 年 2 月国家发改委、国家能源 局等八部委联合发布《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，提出煤矿智能化发展的三个阶段：第一阶段是建成多种智能化示范煤矿，初步形成信息化体系；第二阶段是大型煤矿和灾害严重煤 矿基本实现智能化；第三阶段是各类煤矿基本实现智能化。目前，我国煤矿智能化发展处于第二 阶段起步阶段，行业发展处于上升期。
煤矿行业集中度提升，智能化升级为煤矿企业提供高效整合能力。国家逐步淘汰落后产能，对煤 炭行业进行供给侧改革，大型煤矿企业兼并重组小型煤矿，我国煤矿数量逐年减少，2015 年煤矿 数量 10800 座，至 2020 年煤矿数量为 4700 座。随着煤矿企业规模变大，大型煤炭企业对系统整合与业务协同能力、在复杂的煤矿井下地质结构和恶劣环境下的工作能力有迫切需求，智慧煤矿 基于最新的云计算、大数据、3DGIS、TGIS、虚拟矿井、专家系统及动态决策等技术实现矿山生 产流程智能化管理的一整套解决方案，帮助大型煤矿企业高效管理日渐庞大复杂的业务。华为联 合生态伙伴提出“3 个 1+N+5”（一 、一云、一平台、N 应用、五中心）的智能矿山整体架构， 5G+AI+鲲鹏云等先进的 ICT 技术与矿业生产融合，助力实现少人开采、智能运输、无人值守、无 人驾驶、智能管控等目标，从而提升矿企本质安全生产水平，帮助矿业企业加速走向智能化，最终实现少人化、无人化的愿景目标。
2.3 军工信息化维持高景气
信息化已成为我国当前军事现代化的重点。国防军工信息化指的是国防体系为适应信息化作战而 进行的革新，包括管理系统、保障系统、信息安全系统、装备信息化及作战信息化。2015 年发布 的《中国的军事战略》白皮书中多次提及“信息化”，既有对现代战争总体趋势的概括，也有对 具体兵种、后勤与武器装备建设等工作的明确要求，反映了信息化建设的重要性及迫切性在军队 现代化建设中不断凸显。从机械化、信息化、现代化到世界一流军队，我国军队建设目标越来越 高，而我国军工信息化基础仍相对薄弱。在强军强国，自主可控的背景下，作为军队建设的关键 领域，信息化建设将贯穿始终。
当前我国国防军工信息化建设已经全面启动，相关政策持续落地。十九大 告明确提出“国防和 军队现代化建设到 2020 年基本实现机械化，并且信息化建设取得重大进展；到 2035 年基本实现 建设信息化军队、打赢信息化战争的战略目标，基本实现军队国防现代化”。目前我国正处于由 “基本实现机械化、信息化建设取得重大进展”转向“基本实现建设信息化军队”关键时期，国 防息化建设已成为军队现代化建设发展方向。
国防军工信息化是我国国防机械化基本实现后的重要战略目标，具有广阔的发展前景。国防军工 信息化行业将长期充分受益于信息化建设、武器装备更新换代和国产化进程。新一代武器装备不 断定型列装，信息化占比与国产化率不断提高，且考虑到信息化系统更新换代速度较快，势必为 国防军工信息化行业未来带来持续增量。根据智研咨询，预计到2025年我国军工信息化市场规模 将达 1462 亿元，十四五期间有望保持稳健增长。
十三五期间，我国军用遥感卫星发射数量维持高位，北斗三 完成全球组 。十三五出台了密集 的遥感产业政策消除了原先的政策壁垒，也为国内的遥感领域企业发射遥感卫星提供了政策引导。根据 UCS Satellite Database 的数据，2016-2019 年军用遥感卫星发射数量达到 26 颗，继续保持 高位。此外，2020 年北斗三 全球卫星导航系统正式开通，北斗三 全球组 完成，有望推动遥 感导航等应用边界不断扩大。
通信安全是军工信息化的底线。以卫星测控平台为例，其研发完成后将用于卫星通讯，而为了保 证无线通信通道的绝对安全，每颗卫星都采用不同的加密技术或方法，以确保一颗卫星被破译或 者信息非法干扰后，不影响其他卫星工作。因此，目前国家主流军用卫星中的测控安全平台软件 和硬件设计均有差异性，需要根据每颗星的不同技术参数需求对编码软件进行调整。每颗卫星的 轨道位置、使用方式、加密技术不同，科研设计的技术线路也不相同。佳缘科技已具备了卫星测 控组 、卫星对地高速数传、星际链路和广播分发等领域的信息安全防护和加密的技术， 从而保 障军用卫星、机载等领域的通信安全。
2.4 财政支出发力，
基建 IT&教育 IT 有望受益
2.4.1 财政发力稳增长，
供水供热智能化有望受益
财政支出显著发力，相关信息化投入有望得到充分保障。两会决议预计 2022年全国一般公共预 算收入 21 万亿，增长 3.8%，预算赤字 3.37 万亿，赤字率达 2.8%。以收定支原则下，财政预算 支出规模再创新高，增速较21年显著提升。2022年全国一般公共预算支出 26.7万亿，增长8.4%， 全国政府基金预算支出 13.9 万亿（包含 3.65 万亿专项债），两项合计较 21 年支出规模增加 4.6 万亿。
中央预算内资金也将对试点地区的公共供水管 漏损治理项目予以适当支持。国家发改委、住建 部发布《关于组织开展公共供水管 漏损治理试点建设的通知》。《通知》指导根据公共供水管 漏损现状水平、治理目标、重点工程、管控机制等，选择具有较好示范推广意义的城市（县城） 建成区开展试点。试点城市（县城）不超过 50 个。建设目标要求到 2025 年，试点城市（县城） 建成区供水管 基本健全，供水管 分区计量全覆盖。公共供水管 漏损率高于 12%(2020 年） 的试点城市（县城）建成区，2025 年漏损率不高于 8%；其他试点城市（县城）建成区，2025 年 漏损率不高于 7%。此前发布的《关于加强公共供水管 漏损控制的通知》中已明确中央预算内 资金对试点地区的公共供水管 漏损治理项目，予以适当支持，这是中央财政首次对公共管 漏 损控制项目给予资金支持，侧面反映出国家对城市公共供水管 漏损控制的重视程度不断提高。
2.4.2 教育作为民生的重要领域，
有望持续得到财政的大力支持
2021年，我国相继推出了“双减”及教育新基建的政策，校内智慧教育建设有望加速落地。《关 于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（“双减”政策）指出要全面 压减作业总量和时长，提高作业设计质量，鼓励布置分层、弹性和个性化作业，从而减轻学生过 重的作业负担，同时全面规范校外培训行为，大力提升校内教育教学质量；《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》（教育新基建政策）明确了信息 络、平台 体系、数字资源、智慧校园、创新应用和可信安全等教育新基建的六个重点方向，以推动教育数 字转型、智能升级及融合创新。我们认为，在国家“双减”相关政策的大力支持下，高质量教育 体系建设将全面深化并落地，智慧校园建设的需求将持续释放。
教育作为民生之大计持续获得政府财政支持，我国中小学教育信息化市场规模稳步增长。2018年， 国务院办公厅发布的《关于进一步调整优化结构提高教育经费使用效益的意见》明确提出，国家 财政性教育经费支出占国内生产总值比例一般不低于 4%，确保一般公共预算教育支出逐年只增 不减。2020 年，新冠疫情给我国财政带来了较大冲击，中小学教育经费增速放缓，教育信息化的 经费拨付也受到了不小的负面影响。根据艾瑞咨询，2021 年，随着疫情逐步得到控制，我国中小学教育信息化经费投入达 1634 亿元，增速达到 9.1%，未来几年也有望保持在 9%左右的增速水 平。我们认为，教育作为民生的重要领域，有望持续得到国家财政的大力支持，尽管今年上半年 地方财政以抗疫为主，随着国内疫情逐步得到控制，下半年教育信息化相关的经费拨付有望加速 落地。
科大讯飞深耕智慧教育领域多年，目前公司已形成覆盖 G-B-C 三类客户的完备的业务体系：1> G 端：业务主要以市县区等区域建设为主体，涵盖面向区域内所有学校及用户的因材施教整 体解决方案等。2021 年，公司因材施教综合解决方案在全国近 20 个市、区（县）持续落地， 应用不断深化，智能阅卷技术在高考中的应用从 9 个省拓展到 12 个省；2> B 端：业务主要以学校建设为主体，包括校内大数据精准教学、英语听说考试等。2021 年， 公司围绕学校场景的产品应用价值深化扩展，其中分层作业已服务于 8000多所学校，课后服 务业务已覆盖 170 多个区县、4000 余所学校；3> C 端：业务主要以家长用户群自主购买为主，包括人工智能学习机、个性化学习手册等产品。2021 年，公司个册运营学校数增长 50%，用户规模同比增长 40%，续购率从 75%提升到 90%；学习机销量增长 150%，京东天猫 GMV 及销量同比增长 200%。
三、企业数字化走向深入应用，
智能化为各行业赋能增效
3.1 企业数字化管理与运营不断深入
伴随着新冠疫情的爆发，办公数字化首先被大范围使用。在线协作、视频会议、在线文档等功能 最先被企业与员工大范围使用，这些工具在对疫情防控做出贡献的同时，也加速了国内的数字化 进程。而随着办公数字化的应用与普及，企业更深层次和更广范围的数字化应用需求也被激发出 来，数字化走向企业的管理、业务运营各个层面，使得企业整体的数字化、智能化水平逐步提升。
新冠疫情使得企业董事会与 CEO 认识到数字化的重要性与商业价值。根据金蝶国际与 Gartner 于 2021 年 11 月共同发布的《2021EBC 白皮书》的调查数据显示，未来两年，企业 CEO 关注的排 名前五的优先业务中数字化建设高居第二位，仅仅排在“企业增长”之后；另外，企业对数字化 的投资预期将持续增加，数字化建设的定位也从以前的战术级投资升级为战略级投资，并计划增加数字化员工的人数、加大对数字化员工的培训。企业对数字化工作的重视，将有望带来管理和 业务数字化程度的加速提升。
管理的数字化正在加速推进。企业的管理信息化起步于上世纪 60年代，最具代表性的管理信息系 统就是 ERP，即企业资源管理计划，它通过对企业核心的生产控制（计划、制造）、物流管理 （分销、采购、库存管理）和财务管理（会计核算、财务管理）等环节进行控制与优化，起到降 低成本、提高工作效率、控制风险、拓展销售渠道等目的。不过，传统的 ERP 的思想与理念更多 与工业化时代匹配，随着互联 和数字化时代的来临，ERP 中相对固化的流程，以及侧重于企业 内部资源的优化，不再能满足企业的需求，企业需要管理的数字化来提高企业业务能力（EBC）， 包括产品和服务的创新、柔性生产与强大稳定的供应链能力，在数字化的体系中获得新的竞争优 势与商业模式。
用友 络在 2020年了发布平台级产品——商业创新平台 YonBIP 满足下游客户数字化需求。YonBIP融合了先进且高可用技术平台和公共与关键商业应用与服务，支撑和运行客户的商业创新 （业务创新、管理变革），从而更加紧密地支撑和联接企业的价值创造和转型升级过程。自推出 以来，BIP 以其领先的技术、先进的应用理念得到了众多企业的认同，相继在东方雨虹、双良集团、泸州老窖、三一集团、飞鹤奶粉等各领域头部公司落地。
3.2 工业软件是企业实现智能化生产的核心
工业 4.0 时代下，工业软件已被广泛运用到产品全生命周期的各个环节，是企业实现智能化生产 的核心。工业软件是专门应用于工业领域的软件，其主要目的是为了提高工业企业生产经营的效 率。工业经历了机械化、电气化、数字化的时代后，现已步入工业4.0 时代，也即智能化时代。基于物联 、大数据、AI 等技术，企业能更好地实现智能化生产，而细化到业务流程来看，几乎 所有的企业业务环节都可以应用工业软件，从企业的产品设计到生产到物流到最终的销售和售后 服务，帮助企业提高效率。从常用的分类方式来看，工业软件大致可分为研发设计类、生产制造 类、经营管理类和运维服务类，可以覆盖客户需求、设计、生产、销售以及售后等产品生命周期的各个环节，对现代化工业生产有重大意义。
海外工业软件厂商起步早，经过多年的产品打磨形成核心壁垒。以 CAD 与 EDA 为例：
1> CAD 领域，达索、欧特克等厂商引领数次技术革命。20 世纪 60 年代，CAD 还只是极为简单 的线框式系统，只能表达基本的几何信息，难以表达曲面信息。进入 70 年代，法国人提出贝 塞尔算法，使计算机在处理曲线及曲面问题时变得可以操作。在此基础上，法国的达索飞机 制造公司的开发者们也在二维绘图系统 CADAM 的基础上，推出了三维曲面造型系统 CATIA， 开启了第一次 CAD 技术革命。随后，达索不断对 CATIA 进行功能升级，欧特克也于 20 世纪 80 年代初推出了 AutoCAD，引领着行业又经历了实体造型系统、参数化技术以及变量化技 术三次技术革命，目前 CAD 已处于全面普及阶段。
2> EDA 领域，海外三巨头于 20 世纪 80 年代起家，通过持续的收并购完善产品矩阵，逐步形成 全工具链、全流程的覆盖。Siemens EDA 成立于 1981 年（前身为 Mentor Graphics），是 EDA 三巨头中成立最早的公司，之后 Synopsys 与 Cadence 分别于 1986 年、1988 年成立。历史上，海外三巨头共发起过 200 多次收并购，正是通过不断地兼并和收购，三家公司不断 扩张自身的业务和产品线边界。目前，海外 EDA 三巨头均已覆盖了芯片设计所有环节，并选 择了相应主攻的细分领域，打造了自身的明星产品。
目前，我国研发设计类工业软件头部厂商持续在产品端实现突破，目前已在某些领域对海外厂商 实现了追赶，未来有望持续受益于国产化替代的机遇：
1> 中望软件：公司是国内领先的 CAx 厂商，拥有自主可控的 2D/3D CAD 以及 CAE 产品。目前 公司的 2D CAD 产品已可基本替代 AutoCAD，3D CAD 产品还在快速的迭代中，同时公司还 在不断完善 CAM、CAE 的技术能力，以最终实现 All-in-One CAx 的战略目标。
2> 华大九天：公司成立于 2009 年，自成立以来一直聚焦 EDA 工具的研发工作，目前公司已成 为国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的本土 EDA 企业。公司的主要产品包括 模拟电路设计全流程 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具、平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统和晶圆制造 EDA 工具等。
3> 概伦电子：公司成立于 2010 年，专注于 EDA 领域的器件建模和电路仿真两大环节。目前， 公司器件建模及验证 EDA 工具已在全球形成较为稳固的市场地位，电路仿真及验证 EDA 工 具已部分实现对全球领先企业的替代，得到全球领先存储器芯片厂商的广泛使用。
3.3 软件将成为智能汽车差异化的核心，
拥有软硬件全栈能力 的厂商将具备优势
竞逐智能化下半场，软件及计算成为新时代下汽车的核心。智能化、 联化、电动化、共享化已 成为汽车产业变革的必然趋势，汽车产品逐步由传统代步机械工具向新一代具备感知和决策能力 的智能终端转变。在汽车“新四化”浪潮的变革趋势下，比亚迪董事局主席兼总裁王传福曾在 2021 联想创新科技大会上表示：“电动化是上半场，智能化是下半场。智能化是更大的变革，创 造的生态超乎想象。”在电动汽车时代，电池、电驱等三电核心技术是比亚迪的护城河，王传福 认为，在下一个汽车时代软件决定了汽车竞争力。在2021华为智能汽车解决方案生态论坛上，华 为智能汽车解决方案 BU CEO 余承东同样表示，电动化、 联化、智能化的时代已经到来，与传 统汽车相比，智能汽车的本质已经发生了改变，计算和软件成为了汽车的核心。可以预见的是， 未来汽车智能化将成为各大车厂竞逐的焦点，而软件能力将成为定义整车功能的关键。
“硬件预埋，软件升级”成为车企主流策略，未来汽车软件、算法优化空间巨大。当前面向量产 乘用车的智能驾驶系统整体处于 L3 及以下级别，智能驾驶技术仍在持续迭代升级中。汽车产品具 备较长的生命周期，一般为 5-10 年，车载计算平台的算力上限决定车辆生命周期内可承载的软件服务升级上限。相较而言软件迭代更快，因此智能驾驶软件迭代周期与硬件更换周期存在错位。为保证车辆在全生命周期内的持续软件升级能力，主机厂在智能驾驶上采取“硬件预置，软件升 级”的策略，通过预置大算力芯片，为后续软件与算法升级优化提供足够发展空间。以蔚来、智 己、威马、小鹏为代表的主机厂在新一代车型中均将智能驾驶算力提升至 500-1000Tops 级别。
随着智能汽车功能复杂度的不断提升，单车软件授权费价值有望持续提升。智能汽车软件的商业 模式是“IP+解决方案+服务”的模式，Tier1 软件供应商的收费模式包括：（1）一次性研发费用 投入，购买软件包，比如 ADAS/AD 算法包；（2）单车的软件授权费用（License），Royalty 收 费（按汽车出货量和单价一定比例分成）；（3）一次性研发费用和单车 License 打包。若不考虑 复杂度极高的自动驾驶软件，目前单车软件 IP 授权价值量大致在 2-3 千元左右。未来随着智能汽 车功能以及操作系统的复杂度不断提升，单车软件授权费价值有望持续攀升，这也为 Tier1 软件 供应商带来了机遇。
软件定义汽车时代下，拥有软硬件全栈能力的厂商将具备优势。对于传统 Tier1 来说，部分系统 功能开发权被主机厂收回是大势所趋。为了避免沦为硬件代工商，越来越多的 Tier1 开始致力于 打造“硬件+底层软件+中间件+应用软件算法+系统集成”的全栈技术能力，典型代表包括博世、 华为等，这也是 Tier1 抢占下一个市场份额制高点的关键所在。对于软件供应商来说，目前主机 厂开始绕过传统的 Tier1以寻求与软件供应商的直接合作，因此软件供应商若能提供越多的软件 IP 产品组合，就可能获取更高的单车价值。此外，软件供应商也正寻求进入传统 Tier1 把持的硬 件设计、制造环节，比如域控制器、TBOX 等，以提供多样化的解决方案。我们认为，拥有软硬件全栈能力的厂商将在汽车智能化的浪潮中占据优势，板块内相关公司包括中科创达、光庭信息、 东软集团等。
四、重点公司分析
广联达：
造价业务云转型完成全国覆盖
造价业务云转型完成全国覆盖。公司造价业务已完成全国覆盖，同时随着云转型后越来越多的数据上云，公司积极布局数字施工及数字设计业务，施工信息化市场空间较大，广联达的施工业务 覆盖岗位级、项目级和企业级，产品线终端，且具备底层平台技术。
国联股份：
产业互联 龙头，
未来仍将保持快速发展
电商平台交易维持多年高速增长，目前渗透率仍处于较低水平。公司自 2015 年启动交易业务以 来，公司收入、利润持续保持高速增长，但即便如此，公司主要交易品类，如乙二醇、钛白粉、 原纸、纯碱占全国总产量的比例仍然较低，而随着企业的采购数字化转型，现在交易品类的线上 交易比例仍将持续提升，而新的品类也将持续扩展，因此，我们预计公司交易业务仍将保持较快 的增速。百家云工厂建设计划启动，产业链数字化业务开始实质落地，平台影响力有望持续提升。2021年， 公司“百家云工厂建设计划”正式启动，而在近期的双十电商节活动中已有 20 家云工厂参与，涉 及：钛、卫和纸、润滑油、肥、玻璃、粮油、碳产业等。我们认为，数字云工厂是公司迈向产业 链数字化服务的现实基础，有望直接提升线下资源调度能力，也将产生更丰富的经营业态和收入 模式，今年是公司产业链数字服务启动落地的关键节点。
工大高科：
井下轨道信 控制与智能调度龙头
工大高科成立于 2001 年，于 2021 年在科创板上市。公司是工业铁路、智能化矿山领域信 控制 与安全调度完整解决方案提供商，提供物流智能化管理、矿井无人驾驶、矿井机车车辆运输智能 调度指挥、移动目标精确定位与管控一体化、无线通信（5G/WiFi6）等解决方案，产品已经广泛 应用于冶金、矿山、石化、港口、电力等行业，覆盖国内 31 个省、市、自治区。公司矿井井下窄轨信 控制与智能调度产品以自研的矿用轨道运输监控系统为核心，通过构建多 合一的矿山井下高速信息传输通道，采用先进的工业物联 技术，在矿井综合自动化系统的基 础上，将井下机车、人员、胶轮车、矿车、物料、设备等移动对象的目标身份识别、移动轨迹跟 踪、联锁协同控制、运行状态监测、流转过程管理、设备信息交互、远程信息发布等功能综合集 成，实现统一技术平台下的矿井移动目标综合安全监控与信息管理。产品既可以为客户提供具有 全面功能的矿井井下窄轨信 控制与智能调度的综合业务平台，也可以根据客户需要提供定制化 的各个分项系统产品。
远光软件：
公司专注于大型企业管理信息化，
以服务电力集团 为战略发展方向
公司深耕集团管理业务积累行业经验，准确把握电力企业发展方向。公司集团管理业务主要产品 包括集团资源管理系列、咨询及定制化服务、企业大数据及云服务、资产全生命周期管理系列、 财务管理系列、集团风险管控系列等。过去 10 年，GRIS（集团资源管理系统）为公司最为核心 的产品，提供 5 大类共计 18 个业务标准解决方案，覆盖了财务管理、资产管理、供应链管理、集 团风险管理和集团决策支持等主要管理领域。2021 年 6 月，公司正式推出九天智能一体化云平台为底座的全新一代企业数字化平台 YG-DAP 并得到了初步推广，实现产品从传统软件架构向新架 构的跃迁。基于对集团管理特性的深入理解，公司多年来深耕电力行业用户，积累大量行业经验和成功项目，产品和服务被集团客户特别是电力行业客户认可，能为客户提供全面解决方案，全 面满足客户需求。
航天宏图：
深度挖掘行业需求，
“十四五”期间核心赛道景气 度高
公司业务以 PIE 平台为核心，逐步拓展应用场景。PIE 是公司十余年来持续投入自主研发的国产 新一代遥感与地理信息一体化软件。公司在发展前期深度参与国家空间基础设施建设，并逐步把 相关成果沉淀到 PIE 平台中，之后不断提升平台的标准化程度和性能。平台拥有“微内核+插件 式”的软件架构，形成了一套 SDK 二次开发包，公司以“平台+行业插件”的方式逐步拓展下游 应用市场，能有效地减少成本，带来更高的软件复用效率。通过 PIE 平台，公司业务重心实现了 从中游向下游应用的转移，市场空间逐步打开。“十四五”期间应急管理、自然资源、特种领域、 水利等场景具备巨大的发展机遇，有望带动公司相关业务快速增长。2021 年，公司实现营业收入 14.68 亿（+73.43%），归母净利润 2.00 亿（+55.19%），扣非净利润 1.51 亿（+31.81%），延 续高增长态势。
用友 络：
大型头部客户案例持续落地，
产品市场认可度较高
YonBIP 面向客户做价值交付，潜在市场空间有望进一步释放。过去，传统企业从成本视角看待 软件产品。近年来，疫情和经济环境变化冲击了传统商业模式和经营方式，通过数字化支撑集团 内协同、产业链协同，逐渐成为企业群体的共识。用友 YonBIP 平台级产品是集团企业数字化升 级和产业联动的底座、平台和工具。作为商业创新平台，YonBIP落地案例中，已直接支撑企业客户商业模式转型，起到降本增效的作用。今年用友 YonBIP、NCC 等平台级产品及重要模块在头 部企业市场持续落地，包括烟草、钢铁、金融、航空航天、铁路、农业等多个重要行业，而且项 目体量较大，涉及客户企业核心业务和管理系统。而且，行业头部客户标杆案例的落地可能直接 带来同行业其他客户企业的合作，这已经在银行、钢铁、烟草等行业得到充分验证。由此可见， 公司的平台级云原生产品已逐渐得到越来越多主流头部客户的认可，标杆案例在市场推广的辐射 带动效应也在逐渐体现出来。
佳缘科技：
领先的 络信息安全及信息化
综合解决方案专业提供商
佳缘科技股份有限公司成立于1994年，是一家专业提供 络信息安全产品和信息化综合解决方案 的专业提供商。公司主要为医疗健康、国防军工、政务服务等领域的客户提供以自研数据平台系 统为核心、集智能化系统建设和行业信息化定制应用的“软硬件一体”信息化综合解决方案。在 国防军工领域，公司主导或参与了众多国防军工单位的信息化试点建设及 络信息安全产品技术 论证与预研，以数据处理、物联 、云计算、北斗定位、三维影像等先进技术为依托，为军队、 军工企业建设现代化应用体系提供行政、后勤战备、指挥控制等全方位的业务支撑，打造智能化 应用平台。
科大讯飞：
持续推进“平台+赛道”的人工智能战略
公司聚焦人工智能产品研发和行业应用落地，坚持“平台+赛道”的人工智能战略。公司自创业 以来持续聚焦智能语音、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等核心技术研究并始终保持国 际前沿技术水平，积极推动人工智能产品研发和行业应用落地。公司坚持“平台+赛道”的人工 智能战略：1> “平台”赋能上，依托国内首家上线的人工智能开放平台——讯飞开放平台，公司 为开发者提供一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态持续构建。2> 应用“赛道”上，公司 在教育、医疗、办公、智慧城市等领域，已经实现了源头技术创新和产业应用的良性互动，在不 断扩大的应用规模中成效显现。2021 年，公司实现营业收入 183.14 亿（+40.61%），归母净利 润 15.56 亿（+14.13%），扣非净利润 9.79 亿（+27.54%）。
和达科技：
水务信息化龙头，
产品综合能力领先
公司产品体系完善，软硬件能力兼具，产品竞争力领先。公司是国内少数几家能够提供水务信息 化整体解决方案的供应商，拥有智能遥测终端、渗漏预警仪等智能感传终端和水务物联 平台、 格化管理平台、生产调度系统、分区控漏系统、渗漏预警云平台、在线水力模型、水务 BI 系统 等水务管理软件，产品应用于水务企业的主要业务环节，种类齐全。相比于技术方向单一、需要 外购产品支撑的集成服务供应商，公司具备快速响应、全面服务的整体服务优势，能够保障水务 企业各业务环节间的紧密联结与最佳契合，提高了公司产品整体的市场竞争力。
威派格：
智慧水务综合解决方案提供商
公司已转型成为智慧水务综合性解决方案商。公司从二次供水设备起家，先后投资设立南通派菲克，参股上海三高股份，发展成为智慧水务综合性解决方案提供商。其硬件类产品包括三罐式无 负压供水设备、变频供水设备、直饮水系列产品等，软件平台类产品包括威爱智慧水务一体机、 水司营业收费管理系统、供水全 综合调度系统、水务业务一体化门户、供水管 错峰调蓄管理 系统、水务热线服务管理系统等。公司所生产的供水设备及智慧水务产品已经在全国众多水务公司、教育学院、地产公司、医疗机构等有实际应用案例。
中控技术：
流程工业控制龙头，
工业软件开启新篇章
中控技术是国内一流的以自动化控制系统为核心的智能制造整体解决方案提供商。中控产品体系 主要贯穿智能制造系统架构中的设备层、单元层、车间层三个层级。在车间层，公司的制造执行系统（MES）、先进过程控制（APC）等工业软件优化生产计划和执行；在单元层，公司的集散 控制系统（DCS）、安全仪表系统（SIS）等控制系统产品指挥控制物理生产流程；在设备层， 公司的控制阀、压力变送器、安全栅等现场仪表对生产过程的各种参数进行监测、反馈和处理。中控定位于从主要服务于流程工业的“工业 3.0” 需求向“工业 3.0+工业 4.0” 需求转型。现有 产品中工业自动化控制系统和自动化仪表及对应的运维服务系工业 3.0 产品与解决方案，工业软 件相关业务是工业 4.0 产品与解决方案。
中望软件：
国产 CAx 软件龙头，
产品边界持续拓展
公司是国内领先的研发设计类工业软件供应商。经过 20余年在工业软件领域的深耕细作及持续研发投入，公司拥有自主 2D CAD 平台、自主 Overdrive 几何内核及 CAE 仿真分析等核心技术，相关核心技术拥有自主知识产权，具备底层开发能力，产品核心模块不依赖于第三方供应商，有效 避免了在商业竞争及贸易争端中被第三方“卡脖子”的情况。未来，公司将致力于打造涵盖设计、 仿真、制造全流程的 CAx 一体化平台，致力于成为国际领先的 All-in-One CAx 解决方案供应商。2021 年，公司实现营业收入 6.19 亿元（+35.65%），归母净利润 1.82 亿元（+50.89%）。
中科创达：
深耕底层操作系统技术，
三大业务高速增长
公司以操作系统为核心竞争力，三大业务延续高增长。2021 年，公司实现营业收入 41.27 亿 （+57.04%），实现归母净利润 6.47 亿（+45.96%），实现扣非净利润 5.76亿（+57.29%）。智 能软件业务方面，公司凭借着在操作系统平台产品和技术的领先地位，加大了与全球终端客户、 芯片厂商的合作，2021年公司智能软件业务实现收入 16.31 亿，同比增长 40.33%，超出市场预期；智能 联汽车业务方面，公司在车载 OS 领域具有核心优势，能为客户提供包括智能座舱、 自动驾驶等多款产品及解决方案，2021年公司智能 联汽车业务实现收入 12.24 亿，同比增长 58.91%；智能物联 业务方面，公司构建了以 IoTOS 为核心的端-边-云分布式 OS 的一体化和全 场景解决方案，受益于公司 IoT 产品品类的不断拓展以及下游需求的快速增长，2021 年公司智能 联汽车业务实现收入 12.72 亿，同比增长 82.87%。
中科曙光：
国产 x86 生态龙头，
结构升级确保利润增速，
行业信创格局打开
信创龙头地位持续强化， 国产 x86 生态体系优势不断强化。曙光是信创服务器龙头，在高性能计 算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度，行业信创试点中占据了较高的份额。而且， 公司募 投项目包括 IO 模块研发与产业化、 BIOS 启动固件和 BMC 管理固件等产品与技术领域，围绕国 产高端 CPU 进行核心模块布局，并持续拓展云、高端运算、存储、 全、自主软件等计算生态。我们认为，公司作为信创龙头的行业地位稳固， 国产 x86 生态体系不断完善，竞争优势有望强化。利润增速持续高于营收，结构升级强化业绩韧性。自 2019 年以来，公司已经连续 3 年实现利润 增速高于营收， 2019-2021 归母净利润增速分别为 37.9%、 38.5%、38.0%，扣非净利润增速分 别为 41.7%、 36.6%、 43.2%，而同期的收入增速分别为 5.2%、 6.7%、 10.1%，公司的利润增 长表现出了较为强劲的韧性。我们认为，公司在高性能计算等毛利率较高的业务领域积极发力， 利润率水平有望延续改善。
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