提到人力资本管理（HCM），人们总会提及行业巨头Workday，这家成立仅十余年的企业，目前市值已经达到629亿美元。然而，在美国HCM领域，还有一家老牌HCM企业也值得关注，曾一度领先上市、中间数度转型，最终完成私有化后与另一头部企业重磅牵手，合并后公司估值达到220亿美元。
它就是人力资源技术厂商Ultimate Software。
01
三度转型，寻求破局之法
Ultimate Software创立于1990年，发展初期，公司主要为中小型企业提供工资单管理服务，随着产品种类和功能的不断完善，Ultimate Software客户群体也愈发丰富和细分。1997年，Ultimate Software发布UltiPro HRMS / PayRoll产品，功能覆盖人力资源管理、福利管理、税收管理、招聘管理等人力管理全业务链。
2001年，Ultimate Software通过与IBM合作，推出为客户提供托管模式（ASP）的产品服务，客户可通过Web访问数据库，并使用产品的各项功能。相比于传统本地部署产品，客户无需自备服务器，系统维护、升级都可交由Ultimate Software处理，便捷性大大提高。同时，基于Web的托管模式也可以更好地服务具有多地区、多子公司布局的企业客户，帮助企业更好地对员工进行统一管理。
托管模式的产品服务帮助Ultimate Software避开了与传统本地部署ERP、HCM厂商的直接竞争，也为其带来了业务增长。2008年以后，随着公有云的日趋成熟，SaaS产品接受度逐渐提高，Ultimate Software产品开始从ASP模式转向SaaS模式。
也是在这一阶段，Ultimate Software开始将产品模块化，以700人为界限，划分大型企业客户和中小型企业客户，对于700人以下的中小企业客户，根据客户需求共性，打包基础功能模块，提供标准化产品服务；对于700人以上的大型企业，可提供定制化服务。其中，标准化产品的推出，也帮助Ultimate Software逐渐增强在中小企业市场的获客能力，避开Workday、Oracle、SAP等对手在大型企业市场的激烈竞争，开始体现差异化市场布局。
2011年，Ultimate Software开始尝试将AI与大数据技术落地HCM领域。彼时，无论是Workday还是Oracle和SAP，在AI与大数据产品研发方面，技术积累都相对有限。而Ultimate Software经过两年研发，发布了人才预测功能，帮助企业合理规划人才培养。此外，Ultimate Software还收购了员工情 分析公司Kanjoya，并基于Kanjoya的数据采集与分析技术，开发UltiPro Perception功能，帮助企业了解员工情绪，提高员工工作效率和满意度。
02
重磅联姻，体量直逼Workday
最终，Ultimate Software客群主要集中于三种类型，第一类是超过2500人的大型企业，第二类是500-2500人的中型企业，第三类是100-500人的小型企业，覆盖科技、食品、体育、金融、医疗等行业。
然而，在HCM领域三十多年的深耕细作及数度转型，虽然在短期内增加了Ultimate Software的业务增长，但相比于一路高歌猛进的后来者Workday，Ultimate Software的增长仍显得缓慢而微薄。
主要在于：一、主要客群定位于中小型客户，产品毛利率低，Ultimate Software的服务重心以中小型企业客户为主，产品本身提价空间有限，产品毛利率（订阅收入）长期维持在70-75%之间，而Workday的毛利率早已提升至85%；第二，客户留存率不高，Ultimate Software历年的客户金额留存率只有96%，意味着营收增长必须依靠不断获取新客户；第三，产品竞争力不足，当Oracle、SAP、Workday巨头都开始投入更多资源，在大型企业市场保持更高竞争力时，Ultimate Software在研发和销售投入远低于同行平均水平，这造成Ultimate Software大客户粘性较差，在竞争中损失了重头用户。
然而，Ultimate Software从未放弃想突破瓶颈的企图心。2019年2月，Ultimate Software宣布接受Hellman＆Friedman LLC（H＆F）领导的投资集团约110亿美元的价格收购方案，完成私有化。2020年2月，Ultimate Software宣布与劳动力管理软件领导者Kronos达成最终合并协议，合并后公司更名为UKG（Ultimate Kronos Group），企业估值为220亿美元。全球员工规模达12000多名，并计划在未来三年内增加3000名员工，体量开始直逼Workday。
从营收看，Kronos和Ultimate Software早已都迈入了“10亿美元俱乐部”；而从体量上来看，合并前Ultimate Software的客户数量已经覆盖全球175个国家为超过 6600 家公司提供服务，云中有超过5100万人的记录，公司在中小型企业市场中占主导地位；而Kronos的客户数量将更高，并且具有一定的大客户数量优势。
交易完成后，Ultimate将继续在全球范围内开发、营销、交付和服务其人力资本管理和员工体验解决方案套件，包括人力资源、薪资管理、福利管理、人才获取、人才管理、员工管理、员工情绪分析和人力资源服务交付。
Kronos大中华区总经理缪青表示，长期来看，两家机构合并后向好，体量更大，产品线更完整丰富。双方不仅能在产品线上更完整丰富，在客户规模和质量上也能实现互补，新公司目前估值已达220亿美元，但未来它的目标仍是向Workday看齐。
Ultimate Software和Kronos的重磅牵手，能否在全球人力资本管理（HCM）软件以及云计算领域带来新一轮冲击，还有待持续性关注。
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