01 业务分析
WPS Office 系列产品研发始于 1988 年，是全球最早的办公软件产品之一，是国内最大的国产办公软件及服务提供商，主要从事 WPS Office 办公软件产品及服务的设计研发及销售推广。
金山办公登录科创板不到半年，市值登上软件和信息技术服务业第一名，是信创业务下，办公应用软件的龙头老大。
office和wps有什么区别呢，下面这个段子很好的还原了。
所谓免费的才是最贵的，wps的收入不是靠liscence的收入，而是靠广告、会员、培训课程收入。
金山的上市路也走了很久，10年前就开始筹备各种海外架构，谋求境外上市，港股上市之后，看上科创板， 又在科创板上市。现在又是信创新兴，国家要重点扶持的自主软件企业，上市股价125，现在股价280.半年时间翻倍的收益不止。
（1）办公软件产品使用授权模式
对于软件订购数量较少的中小型机构客户，公司通常采用数量授权方式。公司多数授予此类客户某一版本的软件使用权，并按照授权数量进行收费。
（2）办公服务订阅模式
1）机构客户办公服务订阅，定制化服务，服务订阅模式通常逐年签订合同或签署多年框架式合同，并在合同约定期间内分摊确认收入。
2）个人用户服务订阅模式，即会员模式，会员主要分为 WPS 会员（含超级会员）、稻壳会员两类。
金山软件2019年月活4.11亿，较2018年底增加33%，其中付费用户1202万，较2018年底翻倍。2020Q1的月活为4.71亿，同比增长36%。
（3）互联 广告推广模式
以公司招股说明书披露的前五大客户来看，阿里和腾讯是公司业务最大的支持，2018年贡献了约1.6亿收入，一零一捌（京东广告代理商）6600万，腾讯贡献了2000万（金额在增加），2018年前五大贡献了将近30%的收入。阿里、京东、腾讯为公司贡献的主要是广告收入。而工商银行、农业银行、国家电 等则是公司办公软件授权的主要客户。
公司的运营成本主要是IDC、云存储、带宽等。
金山最大的投资优势在于，在信创理念导向下，金山是唯一可以与微软office抗衡的国产软件，意味着其未来可以拿到更多的政策倾斜和政策支持，包括政府、国企单位的软件更换。基于政策倾斜，和个人用户增值服务的增加，金山在国内市场逆袭微软office也是有可能的。
02 财务质量
从财务质量上看，公司科创板发行募资几十亿，资金充沛。由于存在部分机构客户，账面有3.5亿的应收，Q1下降到2.84亿元；由于付费会员服务，账面4.38亿的预收账款，将在未来释放收入。2020Q1预收金额达到4.78亿元。其他非经营性项目如长期股权投资的金额比较少。没有无形资产、开发支出、商誉。总体 表比较干净。
从利润表看，2019年公司毛利率80%以上，研发费用占比33%。由于软件企业的研发费用和项目成本区分困难的问题，将研发费用还原至成本后的毛利率为50%左右。2019年公司销售费用率为22%，占比也比较高，结合公司业务的快速增长趋势，姑姐认为其实比较合理的。管理费用率9%。由于公司的募集资金都放在交易性金融资产核算，利息收入比较少。考虑政府补助，综合来看金山办公可持续的经营利润率在20%。这个利润率水平，在软件行业中算是比较高的盈利能力。扣非后净资产收益率为22.6%。
增速：金山办公支付给职工薪酬的金额从2016年的2.26亿到2019年的7.26亿，整整翻了3倍，这个数据表明了公司快速扩张的决心。金山办公2019年末2276人，人均薪酬30万元以上，高于软件行业平均水平。
03 估值
2020年Q1的销售回款同比增加72%，受益于疫情的影响推动了一拨用户下载，付费用户数量增加也比较多。
预计2020年全年收入同比增长50%，经营利润为15.8*(1+50%)*20%=4.7亿，公允价值变动损益（募资资金买理财的收益）预计为0.31*4=1.2亿。二者合计5.9亿。净利润较2019年度增加40%。与choice一致性预期营业收入26亿，利润7.2亿差异较大。
但是受到信创情绪的预期，金山办公的市盈率有望进一步走高，现在的动态市盈率是287倍，预计达到300倍也是可能的。
目前金山流通市值仅占13%，稀缺性也是推动股价上涨的因素之一，随着限售股解禁，股价会出现回调。关键日期：2020年11月18日、2021年11月18日，2022年11月18日。
机构持股占流通盘基金持股比例35.43%，机构主力股票，跟着机构投，总差不到哪儿去吧
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