2019展望：寻找宏观弱相关，科技创新预热

评论了当前计算机的推荐和反弹。

本周发布三篇有质量的行业深度：、2019AI投资策略深度 告《新算力下的2019AI全行业智能深化》、2019年TMT深度 告《TMT真起点：内部文化与管理重建！》。本篇展开论述第一篇。其中对宏观弱相关的历史研究、宏观弱相关的下游研究是重点。

近期计算机投资案件包括、2019AI策略、2019TMT前瞻、、、、汉得信息跟踪 告、等。

目录

1 行业观点：2019展望：寻找宏观弱相关，科技创新预热

2 推荐与重点覆盖标的

3 行业新闻与公司更新

3.1 行业新闻

3.2 金融信息化公司更新

3.3 医疗信息化公司更新

3.4 军工和国产化公司更新

3.5 车联 公司更新

3.6 第三方支付重要新闻

3.7 医疗信息化重要新闻

1 2019展望：寻找宏观弱相关，科技创新预热

上周的《当前的推荐与反弹》指出：

“然后呢？两种可能哪种概率大？

一种可能是，’二线’和’三线’标的表现告以段落，因为回到’一线’表明投资者趋于理性。

另一种可能是，再次从’一线’回到’二线、三线’。”

很不幸，第二种情况暂时还没有发生，咱们只能等待，目前更像在走向第一种结果。如下表，不仅上周计算机指数弱于上证综指和沪深300，而且上涨领先公司的盈利质量和近似现金流（用经营现金净流入减去购买固定资产、无形资产等的投资性现金流，原因是CAPEX也是TMT必须的资金投入。这项指标可以近似衡量科技公司内生生存情况）大多不佳。

理解投资者希望2018年底前计算机有弹性，但是似乎很不幸的，风险偏好应该在下降，或者是脉冲式的。

如果翻过一页，从2019年开始，计算机公司应该如何把握呢？我们发布了2019年计算机行业策略《新一轮科技创新预热，寻找宏观弱相关》，强调2019年是科技创新新周期预热阶段。产业角度，BATH引领新创新周期，同时通过技术外部性/实质合作影响A股计算机公司；投资角度，建议选择宏观弱相关领域，2019年看好历史景气周期与宏观经济背离大的大金融IT/大安全。

首先，2018年中美贸易摩擦或成为中国科技创新产业化催化剂。

贸易摩擦序幕：2018年3月23日，美国总统特朗普签署备忘录，对中国进口的600亿美元高科技商品加征25%的关税，并限制中国企业对美投资并购。征税的10个领域正是《中国制造2025》中列出的十大重点领域。贸易摩擦最新：当地时间18日晚间，美国商务部工业安全署出台了一份针对关键技术和相关产品的出口管制框架清单，拟对AI、芯片等在内的14项前沿技术将被限制出口。贸易摩擦本质是产业竞争、技术竞争，贸易摩擦大背景下，技术创新已经提升为国家意志。

其次，BATH引领本轮科技创新周期，体现出全领域创新、发掘to B机会、淡化互联 并强调AI和云三大趋势。

1）全领域创新：本土巨头初步形成从硬件到软件的全栈自主体系。

2）强调to B机会：C端流量增长逐渐天花板，流量红利结束，2018年开始科技巨头更多地与B端企业开始合作。

3）淡化互联 并强调AI和云：BAT等巨头已经淡化互联 概念，同时明显在AI和云方面重点投入，格局与市场更加广阔。AI从算力向场景渗透，云计算赋能全行业。

再次，新创新周期下，从赛道驱动个股，变为创新驱动个股。2015年年之前，计算机选重选赛道；15年后，科技创新驱动择股已有迹象。过去下游银行IT投入、政府投入、军队投入等驱动了金融科技、政务信息化、特殊行业等的高增，同时伴随明显周期性。下一轮科技创新下，AI、数字化生态系统、万物互联的基础设施等技术的趋势应用已经见之于产业。

接着，2019年主要寻找宏观弱相关的领域（金融/安全/医疗等）。

1）时间周期方面：计算机公司整体收入增速与名义GDP增速有三次较大背离（13Q3/16Q1/17Q1）。2013Q3因为多个子行业周期低谷叠加导致行业整体收入低增长，2016Q1/2017Q1分别因为并购潮带来的外延高增长和外延并购质量导致的业绩基数影响，出现三次宏观增速与计算机公司整体收入增速出现较大背离，其他时期则相关度较高。

2）下游子行业方面：回溯五年，大金融IT、大安全、医疗IT业绩增速整体与宏观背离较大。这几个领域恰为计算机行业最大的几个下游。经济不佳阶段，盈利丰厚的领域继续IT投资、盈利微薄领域暂停IT投入，与常识一致。

3）金融IT为成长领域，银行IT尤为代表。1）银行IT投入强调智能化。时间角度：工农中建16-18H1的金融IT科技规划投入层出不穷。产品角度：每个银行的IT产品包括数百种。2）IFRS9 驱动银行IT、保险IT，堪比2013后利率市场化驱动银行IT。

4）大安全从宏观强相关到弱相关， 四因素驱动2019-2020年成长。2011年前：明显强相关，安全行业滞后经济1-2个季度表现。2011年-2013年：叠加采购周期，经济相关性变弱。2013年后：弱相关，采购周期主导。四因素驱动2019-2020广义安全加速：1）采购周期：2019-2020加速，遵从“五年规律”。2）政策落地：“等级保护2.0”实施将带来空间大一个数量级。3）驱动力改变：合规与自发需求兼并。4）等保2.0时代：合规情况下，安全事件责任自担。

5)医疗信息化其他领域景气度持续或整合加速。1）医疗互联新政带来400亿增量空间，19年建设高峰。2018年8月《互联 诊疗管理办法》《互联 医院管理办法》明确互联 诊疗概念和围。2018H2，一级市场率先变化，互联 医疗企业开始寻求合作。2）智联汽车：车载OS、车路协同、自动驾驶成焦点，BATHJD六家公司在汽车科技领域的布局主要集中在车载OS、车路协同、自动驾驶三个方向。

最后，寻找宏观弱相关的计算机标的，本质是关心在2019-2020年的生存能力。因为数据证明，TMT扎实公司越来越少。外界对成长股的期待，和企业自身管理生存能力，已经形成了鲜明的矛盾。

超过10名分析师联合完成的2019年TMT深度 告《TMT真起点：内部文化与管理重建！》指出，TMT领军公司的数量，从10%，已经下降到3%。后续我们会展开详细叙述这篇 告。

假设未来不能高频再融资甚至不能融资，收购后的文化融合也难，内生生存能力会是企业生存之本，而不是赛道、利润增长、收入增长、PE估值（因为资产负债表臃肿状态下，应该用现金流估值，PE估值是粉饰后的效果）。因此关注2019年的科技创新预热，关心2019年的宏观弱相关，是十分重要的观察和思考方式。

2 推荐与重点覆盖标的

2.1 中长领军：

2.2 2018H2策略之自主可控和军工IT（2018行业加速，见军费上调及对信息化带动）：

辰安科技（新增，欢迎联系）、美亚柏科（回调创造机会！）、、启明星辰（、顺序提前，预计高管股权划转基本明朗，签订运营模式订单）、深信服（。估值已经调整）、同有科技（预计中 高增）、中科曙光（7NMGPU开放表明是国内罕见具备X86/GPU技术和生态的公司。）、深信服纳思达（新增，打印机耗材领军公司，全产业链布局。联系刘畅）、南洋股份（天融信增长迅速）、中新赛克（联系通信梁廷）海兰信（新品小目标雷达驱动17-18年新增长。预计2017-2019年利润5倍增长）、中国长城（低PB）、和仁科技（联系刘洋）、紫光股份、绿盟科技等。

2.3 2018H2策略之云计算大数据：

宝信软件（通信&计算机。，转债交易平稳，性价比体现）、神州数码（通信&计算机。新增。最新研究，预计云角人员扩张潜力5倍，且母公司云业务与其整合，预计2018-2019年云收入5亿、10亿元。低PE）、久其软件（低PE，一季 剔除可转债影响后150%增长）、泛微 络（提前，联系洪依真）、超图软件、用友 络（此前新增）。

2.4 2018H2策略之医疗信息化（顺序提前，欢迎联系医疗IT负责人）：

思创医惠、东华软件（ 医疗信息化2018H1中 趋势最好）卫宁健康（解读阿里合作电话会议）、创业软件、久远银海、和仁科技、创业软件、等

2.5 AI（AI组 2018H2 AI行业深度。2017年30+核心 告，2018会和安全、大数据、云计算融合）：

华宇软件（）、中科曙光、科大讯飞、同花顺等。

2.6金融流（2018H2 Fintech行业深度）：

康旗股份、博思软件（新增，资产负债表与现金流量表风险低。非税信息化领军，2018-2019PE低）、东方财富（、9篇 告回溯。一季 超预期推测来自券商收入50%以上增长、基金业务30%增长）、石基信息聚龙股份（新增，联系刘畅新大陆）、恒生电子、新国都、上海钢联（）、三联虹普（新增）、生意宝、众安科技（）。

2.7 智联汽车（智联汽车小组，欢迎联系）：

德赛西威、四维图新（12月个股深度）

3 行业新闻与公司更新

3.1 行业新闻

3.1.1 腾讯云发布新一代数据库 云服务资源将向巨头集中

11月22日，腾讯云发布了新一代自研云原生数据库CynosDB。这也是腾讯云在公司架构调整完成后，向外界发布的首款产品。11月22日，腾讯云发布了新一代自研云原生数据库CynosDB。这也是腾讯云在公司架构调整完成后，向外界发布的首款产品。

3.1.2 扎根广东 阿里云加速深耕工业互联

在制造业大省广东，阿里云的工业互联 实践布下了一盘大旗。自去年宣布将全国工业云总部定于广州后，11月22日在2018广东云栖大会上，阿里云发布飞龙工业互联 平台。

3.1.3 政务云发展第二阶：政务云从跑马圈地到精细运营

在政府大力支持和各方共同努力下，我国云计算领域发展迅猛，向传统产业逐步渗透。政务云是云计算在传统产业深化应用的排头兵，是推进“互联 +政务”、打造智慧城市的关键基石，在过去几年中备受关注，一度经历过低价竞标、跑马圈地的狂热期，趋于理性后，如何精细运营，是各方当下应考虑的重点。

3.1.4 亚马逊AWS云服务在韩国遭遇 络故障

亚马逊 络服务(AWS)在周四凌晨在韩国遭遇了长达一小时的 络故障，导致主要的本地 上商城和加密货币交易所暂停服务。

3.1.5 Facebook就英国数据监管部门50万英镑罚款一事上诉

北京时间11月22日，Facebook已就英国数据保护监管机构因剑桥分析公司的大规模数据泄漏事件的罚款提起上诉，理由是英国的数据没有与该公司共享。

3.1.6阿里云获GNTC2018 络创新大奖 成唯一获奖云服务商

融合大趋势下，云 络逐渐成为企业构建 络的首选方案。11月16日，在刚刚结束的全球 络技术大会GNTC 2018上，阿里云凭借灵活多变的全球混合云 络解决方案斩获GNTC Innovation Award创新大奖，成为首家唯一入选该奖项的云服务商。

3.1.7 高盛：云计算市场2021年将增至1160亿美元 四巨头成赢家

作为企业科技市场最热门的板块，云计算仍然处于早期阶段。但对于许多公司而言，其机会窗口正在迅速关闭。这就是高盛集团在其最新云计算市场季度 告中的观点。据分析师称，好消息是云服务市场将继续以每年至少20%的速度增长到2021年。坏消息则是，越来越多的云支出将流向四家公司，即亚马逊、微软、谷歌和阿里巴巴。

3.1.8 工信部审批首个“.cloud”顶级域名

近日，中国工业与信息化部(工信部)正式批复北京艾鲁云铭科技有限公司成为“.cloud”新通用顶级域名(New gTLD)在中国的域名注册管理机构，负责运行、维护和管理“.cloud”顶级域名服务器。

3.1.9 中国信通院发布《2018年第三季度终端安全漏洞 告》

近日，中国信通院泰尔终端实验室在电信终端产业协会(TAF)全会上发布了《2018年第三季度终端安全漏洞 告》。 告指出，目前智能终端碎片化严重，2017-2018年上市的Android平台手机，系统版本分布在4.4-9.0，Android 8.1.0是当前主流;内核版本分布在3.4-4.9，其中4.9版本占据半壁江山;每款终端设备平均检测出21个未修补漏洞等。

3.1.10 谷歌人事连续动荡：云计算业务举步维艰

谷歌 近日上演了高管接连退出的一幕。北京时间11月17日，谷歌宣布， 甲骨文前高管Thomas Kurian将于11月26日加入谷歌云，并将于2019年初正式接任该公司CEO。而三年前受聘创建谷歌云计算业务的Diane Greene将在Thomas Kurian接任后离职。

3.1.11 继李飞飞、李佳之后，谷歌云服务CEO Diane Greene辞职

谷歌最近人事变动颇为频繁，在李佳被爆离开谷歌后，有消息称谷歌云服务的负责人戴安妮·格林也将辞职，其职位将由甲骨文前总裁托马斯·库里安（Thomas Kurian）接任。

3.1.12 江西省阿里云大数据学院落户上饶

11月22日，上饶大数据科创城重大项目暨江西省阿里云大数据学院签约仪式，在上饶市会议中心举行。副省长吴晓军出席并讲话。吴晓军指出，上饶要围绕推进上饶大数据科创城建设，出台更多创新创业、资源管理、人才引进等政策，完善基础设施、系统开发和应用平台、增值和外包服务等大数据产业链，抢占产业发展的制高点。

3.1.13 枣庄高新区入选山东省大数据产业集聚区

近日，省工业和信息化厅印发了《关于公布2018年山东省大数据产业集聚区、大数据重点骨干企业、优秀大数据产品和应用解决方案名单的通知》(鲁工信软[2018]20 )，枣庄高新区成功入选为山东省大数据产业集聚区。这标志着高新区在发展数字经济、建设智慧城市、培育大数据产业方面取得新成效、实现新突破、再上新台阶。

3.1.14 医渡云全国研发中心落户南京 与斯坦福合作建研究院

医渡云对外宣布，其全国研发中心和全国创新业务中心落户南京江北新区，同时，由医渡云发起成立的南京医基云医疗数据研究院也于当天揭牌。

3.1.15 贵阳：全国首个国家大数据安全靶场一期建成

全国第一个“大数据安全综合靶场”——贵阳国家大数据安全靶场将迎来挑战。11月21日至27日，以“构建安全生态·护航数字经济”为主题的2018贵阳大数据及 络安全攻防演练将在这里举行。

3.1.16 “智慧城市 设备联接管理与服务平台”国家标准正式启动

11月16日，在国信标委智慧城市标准工作组标准立项论证及专题研讨会上，华为主导立项的《智慧城市 设备联接管理与服务平台技术要求》国家标准正式启动，该标准将推动跨领域的互通互联，提升系统互操作性和功能兼容性，进一步加速物联 市场成长。该国家标准预计在2020年上半年发布。

3.1.17 世界域名组织成立了，基于区块链的互联 DNS

IDEC国际数字经济合作组织发起人，IDMF国际数字货币基金CEO，区块链银行BLOCKCHAIN BANK总裁，数数(海南)电子竞技有限公司CEO张天佐，与WTO世界通证组织发起人，通证银行总裁，北京云美空间设计有限公司CEO，王奇志达成战略合作，共同推动全球数字博物馆建设，数字金融，数字及通证经济会议，数字货币银行，打造互联 与区块链完美结合，让自然资源数据，与寻址数据完美，安全结合，共同建立。

3.1.18 ABI Research：腾讯云TBaaS位居中国区块链服务市场竞争力第一

权威行业分析机构ABI Research公布了BaaS（BlockChain-as-a-Service，区块链即服务）领域的竞争力排名榜单。腾讯云TBaaS凭借在市场应用、产品落地、生态支持，以及安全、附加服务等方面的出色表现，在中国区块链市场上位居第一位。

3.1.19 芯片散热技术取得重大突破，有望大大降低数据中心电力成本

一队机械工程研究人员表示，粘在微处理器上用于散热的传统被动散热片效果不够好，无法适应当今的高速计算和数据吞吐量，应该被丢弃。他们表示，一种更好的选择是“散热剂可以穿过处理器上微小通道内的螺旋或迷宫状结构”。纽约宾厄姆顿大学的助理教授Scott Schiffres在该校官 上的一篇文章中说，这种技术可以大大提高效率。该校开发出了这种为芯片散热的新方法。

3.1.20 中兴与英电信公司JT Global签署5G 络协议

据外媒TelecomLead 11月22日 道，中兴宣布已与英国电信公司JT Global签署了首个5G 络协议。此前中兴已是JT Global的4G 络供应商。

3.1.21 英国电信:华为是目前唯一真正的5G供应商

在11月21日上于伦敦举行的全球移动宽带论坛上，英国电信（British Telecom，简称BT）高级管理者及首席架构师 Neil McRae出人意料公开的对爱立信、诺基亚，三星和中兴进行提醒，他宣称：“现在只有一家真正的5G供应商，那就是华为。其他供应商需要努力赶上华为。”

3.1.22 思科将收购 络服务软件厂商Ensoft 在 络软件方面持续创新

思科公司于11月22日宣布，其将收购总部位于英国Harpenden地区的 络服务软件厂商Ensoft。具体交易金额不详。

3.1.23 CtrlS公司计划在印度再建两个Tier-4级数据中心

基础设施提供商CtrlS公司日前宣布计划在印度开通两个新的数据中心，其中一个数据中心完全要用太阳能发电设施供电。这两个数据中心将位于印度南部特伦甘纳邦的首府海得拉巴，另一个位于印度最大的城市孟买。该公司表示，Tier-4数据中心将遵守Tier-1、Tier-2和Tier-3级的所有要求，并确保所有设备完全具有故障功能。这是通过创建所有必要设备的冗余配置来实现的，也称为“N+N”冗余。

3.1.24 华为邓泰华：SingleRAN Pro激发5G时代新商业、新 络能力和新产业方向

第九届全球移动宽带论坛（MBBF 2018）期间，华为无线 络产品线总裁邓泰华发表《华为SingleRAN Pro激发5G时代新商业、新 络能力和新产业方向》主题演讲，全面阐述了SingleRAN Pro三大内涵。

3.1.25 工业和信息化部办公厅关于开展 络安全技术应用试点示范项目推荐工作的通知

为深入贯彻落实《 络安全法》，加快建设 络强国和制造强国，促进 络安全先进技术协同创新和应用部署，推广 络安全最佳实践，提升 络安全产业发展水平，我部在组织三批电信和互联 行业 络安全试点示范的基础上，决定开展 络安全技术应用试点示范项目(以下简称示范项目)推荐工作。

3.2 金融信息化公司更新

3.2.1 广电运通

公司下属子公司GRGMX与BBVA BANCOMER银行签订金融自助设备购销及维保服务合同，合同总金额约为844万美元。

3.2.2 金证股份

公司股东徐岷波先生质押共226万股用于补充质押。截至本公告日，威创投资累计质押公司股份数量为7126万股，占其持有的公司股份的87.80%，占公司总股本的8.35%。

3.2.3 高伟达

公司发布2018年半年度 告，本 告期公司实现营业收入6.47亿元人民币，同比增长22.58%；实现归属于上市公司股东的净利润1340万元人民币，同比增长200.23%；每股收益为0.03元，同比增长200%。

3.3 医疗信息化公司更新

3.3.1 万达信息

公司出资7.43亿元，认缴大亿精诚新增注册资本6907万元。增资完成后大亿精诚注册资本将由1000万元增加至1.02亿元，公司持有大亿精诚的股权比例仍为75%。

3.3.2 卫宁健康

公司控股股东、实际控制人之一周炜先生将持有的4310万股解除质押，占其所持股份的比例为23.12%。

3.4 军工和国产化公司更新

3.4.1 同有科技

公司持股5%以上股东周泽湘先生将持有的1212万股办理延期购回，占其所持股份的比例为14.53%。

3.4.2 北信源

公司控股股东、实际控制人林皓先生计划可减持之日起六个月内以大宗交易和集中竞价交易方式减持不超过8699万股公司股份（不超过公司总股本的6%）。

3.5 车联 公司更新

3.5.1 久其软件

公司拟将持有的久其金建24%股权转让给久其金建的员工持股平台华屋伟业，对应出资额720万元，转让价828万元，转让完成后久其金建仍为公司控股子公司，公司持有51%股权。

3.5.2 四维图新

公司董事减持计划期限届满，副董事长孙玉国先生未减持本公司股份。

3.6 第三方支付重要新闻

3.6.1 万事达卡举办年度产品峰会！坚持赋能携手成就卓越！

北京，2018年11月20日，以“新经济下的产品赋能”为主题的2019万事达卡产品峰会在北京饭店隆重举行。全球领先的支付科技公司万事达卡以“坚持赋能”为理念，在会上宣布了全新的产品与服务权益升级，并重磅发布了与携程旅行 联合推出的《2018年中国跨境旅行消费 告》。

万事达卡中国区总裁常青表示：“创新是引领经济发展的第一动力，但快速迭代的经济要素也引发了经济和 会等多个维度的深刻变革。赋予产品足够的动能，去把握新经济的脉搏，是万事达卡举办本次产品峰会的初衷。以峰会为起点，在即将到来的新的一年，我们将继续充分贯彻创新和合作两大战略，把全新升级的产品和服务权益落到实处，携手合作伙伴在新经济浪潮中激发新活力、培育新动能。”

3.7 医疗信息化重要新闻

3.7.1医药巨头Merck和硅谷大数据公司Palantir计划联手组建合资企业，助推癌症研究

德国制药公司Merck KGaA和硅谷数据分析公司Palantir Technologies宣布，他们正在组建一家合资企业，旨在整合两个组织各自的专长以共同开展癌症研究工作。Palantir是一家独角兽级别的科技医疗公司，主要为政府情 机构和金融服务公司等组织提供数据分析软件。Syntropy拟将Palantir的Foundry数据平台，与Merck KGaA的生命科学部门MilliporeSigma结合起来，为潜在的掘金筛选数据。Syntropy将允许其用户构建和分析从不同渠道获得的医学数据，同时保护数据的所有权。Syntropy还计划通过技术开发，使研究人员能够安全、透明地共享数据。目前，MilliporeSigma拥有超过1600名员工。

END