股指震荡整固 软件医药齐涨

市场涨跌

资金流向

赢家策略

持仓建议：

8 成

看好方向：

电气设备、科技、新能源、煤炭、消费、汽车、计算机等。

策略观点：

上一交易日，A股三大指数震荡整理，沪指下跌0.3%，深证成指下跌0.19%，创业板指上涨0.32%。成交额超过7000亿元，软件与医疗板块大涨，北向资金净卖出80亿。

市场初步企稳之际，板块纷纷反弹，计算机板块俨然成为领涨先锋，除了较长时间沉寂外，自主、安全成为行情发动的关键词，国产化是未来几年重要产业趋势，迫切性持续提升，不只是基础软硬件，应用软件、工业软件也将受益国产化，该板块是四季度可以重点关注的投资题材之一。从股指角度看，沪综指3000点震荡筑底是大概率事件，尽管股指逐步进入底部区域，但反弹诱因如经济恢复增长、国外地缘政治等也不会立即向好改变，市场还会维持震荡寻底筑底走势，从操作策略看，经济结构转型中有望延续高景气逻辑赛道+基本面修复弹性较大行业大概率将收获较优表现。

财经资讯

（1 ）、近日，我国首个万吨级48K大丝束碳纤维工程第一套国产线在中国石化上海石化碳纤维产业基地投料开车，使中国石化国内首家、全球第四家掌握大丝束碳纤维生产技术的企业。这意味着中国石化大丝束碳纤维从关键技术突破、工业试生产、产业化，成功走向规模化和关键装备国产化，真正实现自主可控。

（2）、近日，由我国牵头制定的首个自动驾驶测试场景领域国际标准ISO34501《道路车辆自动驾驶系统测试场景词汇》正式发布。该标准是自动驾驶系统测试场景的重要基础性标准，满足了行业在开展自动驾驶测试评价相关工作时采用标准化语言描述测试场景的需求，将广泛应用于全球智能 联汽车自动驾驶技术及产品的研发、测试和管理，为智慧出行、区域接驳及道路运输等各类自动驾驶应用提供重要基础支撑。

东方研究

银行行业9月金融统计数据点评

政策效能显现， 融信贷超预期

事件：10月11日，央行发布9月金融统计数据，9月新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8108亿，市场预期1.76万亿；9月末人民币贷款余额同比增长11.2%，增速较上月末提升0.3个百分点；9月新增 融3.53万亿，同比多增6245亿，市场预期2.80万亿； 融余额同比增长10.6%，增速较上月末提升0.1个百分点。

总量和结构双重优化，政策驱动下信贷表现超预期。9月新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8108亿，显着高于我们和市场的预期（Wind一致预期1.76万亿）。分结构来看，9月居民短贷、中长期贷款分别同比少增181亿和1211亿，疫情的负面扰动依然存在，地产等预期仍待扭转。企业端，9月新增贷款1.92万亿，同比多增9370亿，短贷和中长期贷款表现强劲，分别同比多增4741亿和6540亿，我们认为基建项目仍是主要投向，相关刺激政策发力效果明显；9月票据融资为-827亿，同比少增2180亿，整体对公投放结构延续改善。综合来看，9月信贷总量好于预期，结构方面与之前几个月相比，银行不再过度依靠票据为信贷规模冲量，稳增长政策发力的背景下，企业融资需求边际修复和基建配套融资需求撬动，企业中长期贷款表现强劲。展望后续，我们认为4季度信贷的表现，尤其是中长期贷款的改善具备持续性，一方面，政策性金融工具、专项债、基建项目进一步加速落地，有望继续支撑配套融资需求；另一方面，地产从8月中下旬开始迎来新一轮政策宽松，政策利好地产领域信贷表现有望边际回暖。

信贷和非标支撑9月 融表现超预期。9月 融规模3.53万亿，同比多增6245亿，Wind一致预期2.80万亿， 融存量增速较上月末提升0.1个百分点至10.6%。分结构来看， 融的超预期表现主要由表内信贷和非标支撑。9月 融口径人民币贷款新增2.57万亿，同比多增7964亿；政府债方面，9月净融资规模达到5525亿，同比少增2541亿，主要是受今年财政发力前置的影响；9月非标融资同比多增3555亿，其中委托贷款继续保持较高的融资规模，9月新增1507亿，同比多增1529亿，信托和未贴现承兑汇票分别同比多增1906亿和120亿；直接融资方面，企业债券融资876亿，同比少增261亿，股票融资同比多增249亿。

财政存款继续同比少减，储蓄意愿仍强。9月M2同比12.1%，增速较上月末回落0.1个百分点，主要受基数效应影响，M2- 融增速剪刀差仍处于高位，因此M2增速的小幅回落并不意味着流动性趋紧；M1同比增长6.4%，增速较上月末提升0.3个百分点，M1-M2剪刀差边际有所收敛。9月新增存款2.63万亿，同比多增3030亿，分类别来看，居民和企业存款分别同比多增3232亿和2457亿，储蓄意愿仍较强；财政存款减少4800亿元，同比多增231亿元，符合季节性特征。

风险提示： 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。

投资顾问：吴利辉

财富管理业务总部

资产配置团队

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