专题：四因子驱动下的19年通胀走势预判//汽车行业点评//创业软件、西部矿业//调研邀请

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宏观策略

【东北宏观沈新凤/尤春野】宏观专题：四因子驱动下的2019年通胀走势预判。猪肉价格涨势汹涌，叠加洪水、房租、原油价格上涨等影响，使得通胀水平大有抬头之势。“滞涨”成为市场忧虑的一个重要问题。我们主要针对猪周期、洪灾、房租以及油价几个问题进行研究，测算了这几个因素对未来通胀的影响。我们认为，年内通胀压力不大，CPI同比会在明年年中达到高点。

猪价是目前影响通胀水平的首要因素。近两年来，传统的猪周期模型对猪价的解释力度下降，预测出现较大偏差。这主要是因为生猪及母猪存栏的低估，以及规模化养殖的持续推进和PSY逐年增加的影响。我们使用能繁母猪价格、母猪存栏与生猪存栏比及饲料产量同比增速作为替代变量，测算出猪肉价格的走势，并用养殖利润的相关分析佐证，认为本轮猪周期已经开启。此外，非洲猪瘟是本轮猪周期的最大不确定因素，暂时来看全面爆发疫情的可能性不大，但风险犹存。

寿光是全国最大的蔬菜集散中心。其8月份连降暴雨，导致蔬菜价格短期上涨，会引发全国蔬菜价格上涨。我们采用历史经验估测及回归分析方法推算此次洪灾对通胀的影响，预计寿光洪水对9月CPI的推升作用为0.05%左右。

一线城市的房租问题也备受关注。但实际上私房房租占CPI比重极低，几可忽略。而且房租的明显上涨，实际源于2018年年初，并非夏秋季节才开始上涨，其影响已经反应在通胀的指数之中，并不会带来新的冲击，9月大多数城市房租增速已经回落。经过严厉调控之后，房租上行的空间有限，难以出现较大幅度的波动。

原油价格是能对CPI产生较大影响的另一因素。近期由于美国对伊朗的制裁持续发酵，导致市场对原油的供给忧虑重重。但从历史经验来看，原油价格对中国通胀影响相对较小。我们通过四种情景假设对油价的影响进行了测算，认为油价对CPI的影响最可能在-0.07%~0.06%之间，年内通胀的压力不大。

通过对以上几个因素的测算，我们认为今年年内通胀压力不大，CPI同比大概率会位于2.3%~2.5%之间。预计在布油维持在85美元/桶的情况下，CPI同比会在2019年6月达到2.7%左右；若油价超预期上涨突破100美元/桶，明年年中CPI会达到3.0%。此外，非洲猪瘟也是较大的风险因素，如若管控不善，将会显著推升通胀水平。

行业研究

【东北汽车李恒光/赵季新】行业动态点评：最坏时期已逐步过去，积极因素逐步出现，继续推荐宁波高发。【Top Call】本周我们继续推荐宁波高发。目前市场对高发操纵器的质疑集中在两个方面：1、量：过去几年靠的是抱上汽通用五菱和吉利的大腿实现的高增长，随着核心客户销量增速和自动挡渗透率提升放缓，高增长难以持续；2、价：操纵器的壁垒不是特别高，汽车景气低迷下压价风险大。对于量上，首先，市场对于公司新客户拓展速度预期不足，18年下半年开始，比亚迪、长安、长城等客户持续发力，且有望进入合资市场，客户容量再翻倍；对于价上，操纵器是一个行业格局很好的行业。纵观汽车零部件行业，技术成熟且壁垒不是特别高的产品，内资企业达到外资企业技术水平时，会通过绝对的成本优势把外资打的落花流水，如头枕、遮阳板等等。操纵器也正处于该阶段，不仅国产替代将持续进行，而且内资企业中，公司是绝对龙头，竞价者为外资企业，相比外资企业，公司占据绝对价格优势下，其实每轮年降压力也并不大。

【行业四季度策略】总结而言，未来5个月销量持续负增长，但已经跌幅有限，汽车最坏的时期已经过去。前期大幅的下跌，泥沙俱下，部分个股已经跌出超跌价值。Q4策略，首先超配部分估值只有10-11倍左右的零部件优质股，如宁波高发、保隆科技等，后续等待业绩预期修正和估值修复（戴维斯双击）。后续随着价格风险进一步释放，且行业复苏信 明显时，超配汽车板块。

【乘用车】整体上USMCA对出口北美及在北美当地生产的零部件企业产生了一定冲击，利润率大概率承压4pct左右，成本优势明显的出口零部件企业或将在新一轮降本大潮中抢占更多市场份额，建议关注福耀玻璃、岱美股份。

公司研究

【东北计算机闻学臣/何柄谕】创业软件（300451）公告点评：中标超5000万超大单，医疗IT业务阔步向前。公司中标淄博市中心医院信息化建设项目，中标金额5280万元，金额占2017年营业收入4.58%，若项目顺利实施，将对公司2018年度经营业绩产生积极影响。

中标超5000万医疗信息化建设大单，医疗IT行业高景气度及公司竞争优势再次验证。公司中标淄博市中心医院信息化建设项目超5000万大单，该项目在公司过往以及行业内都属超大单。行业单一项目订单规模通常为百万量级，因为单产品的金额通常为百万级，比如电子病历产品、移动护理产品等，过千万的项目在业内都属大单。淄博中心医院属地市级别的三甲医院，超5000万规模的订单基本上意味着全院级别的信息系统更新升级，这一方面表明医院对信息化需求非常旺盛以及医疗IT行业高景气度，另一方面也意味着公司能够提供全院级产品体系，具备较强的产品交付能力，彰显公司良好的竞争实力。

三季 数据亮眼，公司整体成长性良好。公司预计前三季度归母净利润1亿元-1.15亿元，同比增速48.39%-70.65%，增速中位值约60%，呈现出高成长性。第三季度预计能实现归母净利润3,883.81万元-5,383.81万元，同比增速11.92%-55.14%，增速中位值约33.5%。从母公司表 数据可知，去年上半年医疗IT业务基本上处于亏损状态，而第三季度医疗IT业务和博泰服务都处于正利润水平。今年第三季度依旧实现超30%同比增速，公司整体成长性良好。

行业景气度提升，公司新产品储备丰富，医疗IT业务未来将阔步向前发展。医疗IT行业目前正呈现高景气度，并且公司成功研制并推出广受市场认可的医疗大数据、MDT等新产品，比如在医疗大数据产品方公司与400余家单位签署合作协议并且已有几千万项目订单落地。多因素叠加，公司医疗IT业务将阔步向前迈进。

投资建议：预计公司2018/2019/2020年EPS 0.45/0.57/0.74元，对应PE 37.37/29.51/22.69倍，给予“买入”评级。

【东北有色刘立喜/邱培宇/胡英粲】西部矿业（601168）公告点评：收购西钢旗下矿企，扩展钒矿资源。公司通过产权交易市场参与竞买取得西钢集团所持哈密博伦100%股权、肃北博伦70%股权、格尔木西钢100%股权。

公司收购西钢旗下矿企，扩展钒矿资源。被收购方肃北博伦矿业目前拥有肃北县七角井钒矿采矿权许可证，据资产评估 告显示，肃北博伦的钒矿采矿权评估价值约为4.7亿元。本次交易完成后，公司将增加钒资源（折合五氧化二钒）59.02万吨。如果按现在片钒价格计算，资源价值过千亿。

盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020年归母净利分别为9.22、11.03、11.98亿元；EPS 分别为0.39、0.46、0.50元，以2018年10月9日收盘价对应P/E为17X、14X、13X，给予增持评级。

新股申购

今日无新股申购。

调研邀请

分析师:东北机械刘军团队

建设机械（600984）装配式建筑产业链系列调研

10月10日（周三上午）：南京；

10月10日（周三下午）：合肥；

10月11日（周四）：宁波；

10月16日（周二）：北京；

10月18日（周四）：深圳；

活动安排：当地装配式建筑项目参观及交流

交流领导：建筑公司项目经理（熟悉本省装配式建筑发展进度、政策规划、产业配套）；当地庞源租赁负责人（熟悉本省塔吊租赁市场行情）；

联系人：刘军/张检检18551733714