一、计算机软件概念
计算机软件是指计算机程序及其相关文挡。
计算机程序是指为了得到某种结果而可以由计算机等具有信息处理能力的装置执行的代码化指令程序或者符 化语句序列。
二、计算机软件特性
智力成果性： 计算机软件是人的智力成果，其价值是由软件中凝聚的知识决定的，主要体现在软件中非物质的内容，如思想、方法、技术和诀窍等；
实用性：计算机软件具有很强的实用价值，对科学技术的进步，经济效益的增长，能起到直接的影响，同时能为拥有着产生经济收益；
思想与表现不可分割性： 计算机软件的思想与表现之间没有明显的范围界限，他们相互渗透，难以区分；
可复制性： 计算机软件具有复制方便的特性，复制软件可以不需要特殊设备，在短时间内大量复制的特点，上述特点为计算件软件拥有大量传播软件提供了便利；
可改编性： 计算机软件，相对于其他作品，具有改编比较容易的特点，对于一般具有一定计算机知识的人可以比较容易的对他人的程序进行改编，对软件的进一步开发、发展等提供相对容易的条件；
经济寿命期短： 由于计算机软件发展及快，新的软件一般3-5年就会替代旧的软件，因此与其他作品相比其经济寿命具有较短的特性。
三、计算机软件种类
按程序代码分：执行程序 ；
源代码程序。
按功能分：系统程序 ；
应用程序 ；
数据库 。
四、计算机软件涉及的相关权力：著作权；
专利/专有技术；
商标权 。
五、计算机软件的保护期与经济寿命年限：
法律保护期25-50年；
登记保护期25年；
最长可以到50年；
一般经济寿命3-5年,一般不超过10年；
指令代码寿命相对较短；
源程序代码寿命相对较长。
六、计算机软件的权属核实
计算机软件登记机关颁发的计算机软件登记文件是计算机软件；权属证明的法定文件。
七、影响计算机软件价值的因素
软件使用价值；潜在的用户；为使用者提供的服务。
软件的成本因素：软件的程序代码；剩余经济寿命。
八、计算机软件常用的评估方法
成本法：物化性劳动起主要作用 ；软件开发一般不具有特别要求，对于一般程序人员便可以完成 ；软件一般仅包括著作权，没有专利/专有技术和商标权因素。
收益法：被评估计算机软件具有很强的创造性劳动；软件开发程序复杂，要求高，一般程序人员无法重新独立完成；软件中除著作权外通常还包括专利/专有技术或商标权因素等；软件收益易于估算。
市场法
九、软件评估程序
1、软件评估的前期准备
前期准备阶段
2、软件评估的现场核查
现场调查阶段：
评估标的确定：指令代码、源程序代码、设计说明文件。
评估“权力束”的内容：所有权、使用权
软件的收益方式分析：
直接收益–将计算机软件直接销售取得收益。
间接收益方式–将计算机软件作为手段、工具生产产品或
提供服务取得收益。
混合收益方式：
软件收益的预测
软件的用途：即定用途(Established Application)、
潜在用途(Speculated Application)
经济寿命期的确定：评估标的（源程序代码/执行程序代码）、
法定年限、保护力度。
收益预测口径：销售收入—对应提成率、
净现金流—对应分成率。
3、软件贡献率/贡献的估算
1）直接收益方式软件贡献的确定
=软件销售收入–软件生产、销售成本*（1+机会成本）
成本：材料费+人工费+固定资产使用费（折旧费）+其他
销售费用
管理费用分摊
2）机会成本：行业平均投资回 率、
对比公司加权资金成本WACC
3）间接收益方式
经营现金流分成：软件产品的经营现金流*分成率
经营现金流：销售收入–销售成本–销售费用–管理费用+折旧/摊销；EBIT +折旧/摊销；是否扣除所得税问题？如何处理投资收益问题？
销售收入提成：软件产品的销售收入*提成率
4）“三分”分成法—软件产品的利润是资金、劳动力和技术三项因素共同创造的，技术占33%。
5）“四分”分成法—软件产品的利润是资金、劳动力、技术和管理四项因素共同创造的，技术占25%。
6）市场法—根据以往的市场成交案例确定分成率或提成率。
7）对比公司法—利用对比公司确定分成率或提成率。
8）软件分成率=软件对现金流的贡献/软件产品产生的全部现金流
9）软件提成率=软件对现金流的贡献/软件产品的销售收入
10）如果我们假定同等价值的资产创造同等价值的收益，则软件分成率可以改写成：
软件分成率=对比公司软件的市场价值/对比公司全部资产的市场价值
对比公司软件的价值=对比公司全部无形资产的市场价值*软件资产占全部无形资产的比重
对比公司全部资产的市场价值=股权市场价值+债权的市场价值
对比公司无形资产的市场价值=全部资产的市场价值–流动资产（营运资金）的市场价值–固定资产的市场价值
软件资产占全部无形资产的比重需要合理分析判断
软件提成率 =对比公司软件资产对现金流的贡献/软件产品的销售收入
=软件分成率*对比公司经营现金流/软件产品的销售收入
11）对比公司经营现金流：
销售收入–销售成本–销售费用–管理费用+折旧/摊销
EBIT +折旧/摊销
是否扣除所得税问题？
如何处理投资收益问题？
12）E股权市场价值
E =流通股数*收盘价（全流通企业）
不可流通折扣问题
E =流通股收盘价*流通股数+近期每股净资
产*非流通股数（非全流通）
13）D债权市场价值
D =流动负息负债账面值+长期负息负债账面值
14）不可流通折扣(Discount for Lack of Marketability)
股权流通性为什么会影响价值
流通性减少投资风险
流通性增加投资收益机会
流通性折扣的美国研究
一些知名的研究 ：SEC Institutional Study；
Gelman Study；Trout Study；
Moroney Study； Maher Study
一般认为折扣率在 30%左右
不可流通折扣中国的研究：
股权分置改革途径
从完全不可流通到一定期限的限制流通
股权分置改革估算的缺少可流通折扣17%左右
卖期权（Black-Scholes模型）途径
从受限制流通到完全可以自由流通
全部折扣率=1-(1-17%)×(1-12%) =27%左右
15）我们计算对比公司3-5年的技术分成率或技术提成率
综合分析对比公司3-5年的数据分析确定委估技术未来实施时可能的分成率或提成率：
a)技术的贡献应该在技术寿命周期内随时间的推移存在下降的趋势；
b)技术的提成率或分成率也应该呈现下降趋势。
16）无形资产/软件价值的另类表述
a)首付+固定提成率
b)
4、软件评估折现率的确定
1）折现率的确定
加权资金成本回 率
Re:股权投资回 率
Re= Rf +Beta (ERP) +Rs (扩展的CAPM)
Rf:无风险回 率
ERP:市场风险超额回 率(Rm-Rf)
Beta:风险系数
Rs:公司特有风险超额收益率
2）Rf:的估算
国债到期收益率(Yield To Mature Rate,或YTM)
截止评估基准日剩余期限超过5年
回避再投资风险
目前国内采用超过5年期限比较合适
3）复利收益率
n
M：到期一次还本付息额；
Pb：市场买入价
4）Beta系数估算
反映单个股票与市场整体变化的差异
市场变化的反映指标
上证180
深证100
采用Wind资讯数据终端估算
采用60个月历史数据进行线性回归分析确定Beta
Y:特定股票波动变化率
X:衡量股票市场波动的指数变化率
变化周期—月
5）估算ERP
采用国内上市公司的相关数据计算
收集上证180和深证100指数成分股1998年~2007年的每年平均收益
计算1998~2007年每年年末无风险收益率
计算1998~2007年的每年ERP
6）公司特有风险Rs
企业特有风险的组成
公司规模风险
小公司风险高于大公司
其他特有风险
特定市场风险
特定供应风险
7）企业的规模大小影响其投资回 率
美国企业规模大小对其投资回 率影响的研究
Ibbotson Associate / SBBI
Grabowski-King Study
8）SBBI研究
9）Grabowski-King研究
10）规模超额收益国内研究
11）按规模超额收益率与净资产账面价值之间建立如下回归分析模型
(R2 = 90.89%)
其中： Re:投资回 率；
A :为公司净资产账面值；
上述回归公式在净资产账面值低于10亿元时成立
12）Rd:理论上为企业债券的到期收益率
国际算法–找与被评估企业处于同级或近似的债券作为对比对象；计算对比对象的到期收益率。
国内算法–国内企业债券市场还不发达，无法找到对比对象；目前有采用的是加权平均贷款利率 。
Rd也可以取一年期的贷款利率
13）无形资产投资回 率的概念
a)企业资产由流动资产、固定资产和无形资产组成
b)投资不同类的资产所承担的风险不完全一致
c)WACC应该理解为投资整个企业的平均投资回 率
全部资产=股权价值+负息债权价值–长期投资账面价值
营运资金=流动资产–非负息负债的流动负债
固定资产 =固定资产账面价值
无形资产=全部资产–营运资金–固定资产
Rc:流动资产回 率（取1年期贷款利率）
Rf:固定资产回 率（取5年期贷款利率）
十、计算机软件评估的案例
1、
1）采用Wind资讯数据平台估算
2）一般估算方式
2、
1）采用Wind资讯数据平台估算
2）一般估算方式
资产评估咨询电话（微信）：13701167543
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