中信电子：硬件+算法+软件能力均得到沉淀 视频物联产业即将迎来爆发

文｜中信证券研究 徐涛 胡叶倩雯

传统安防产业正加速向视频物联方向转型，空间放大数倍，业务重点发生变化。在此背景下，行业壁垒提升，安防龙头厂商强化中台软件能力以服务客户，提升软件利用效率以提升创收效率及质量。当前时点看，硬件+算法+软件能力均得到沉淀，视频物联产业即将迎来爆发，建议重点关注龙头公司海康威视与大华股份。

▍传统安防产业正加速向视频物联方向转型，空间放大数倍，业务重点发生变化。

随着深度学习的出现，我们认为传统安防产业正加速向视频物联转型，非智能时代下的安防项目主要任务是将画面转换为视频并进行存储，智能物联时代下安防厂商利用视频数据的能力也随之提升，新增了将视频图像转化为二维数据标签、并进一步还原为三维世界信息的能力，可在此基础上开发新应用，基于大数据为客户创造更大价值。

在转型过程中，我们认为整个行业的商业模式由“硬件为主、软件配套”转变为“软件为主、硬件为辅”，业务重点发生变化。根据IHS数据，全球传统安防产业的市场规模超3000亿美金，而视频物联我们认为是一个数倍于传统安防产业的庞大市场，空间更广阔。

▍行业壁垒提升，强化中台软件能力以服务客户，提升软件利用效率以提升创收效率及质量。

与传统安防行业相比，视频物联行业的核心能力除了硬件渠道外，还新增了软件、算法、及数据理解和数据处理等能力，此外由于视频物联产业面向的需求更加深度的碎片化和多元化，因此对企业渠道下沉与快速响应能力的要求也进一步提升。数据的处理需要对行业和客户有深入理解，我们认为安防龙头海康、大华此前多年的丰富积累是其数据理解和处理能力的核心优势。

竞争格局方面，科技巨头和互联 巨头正快速涌入政府及商业市场，与传统安防龙头形成直接竞争关系。需要注意的是，视频物联时代，项目化、定制化方案的行业特点需要多层次软件布局，场景化、碎片化的行业应用特征更是特别强调自己构建体系的能力（否则可能无法满足终端客户定制化需求，形成负反馈），因此我们认为掌握中台软件能力的企业一方面能全层次满足客户定制化需求，另一方面规模化后也有望强化成本端优势。

目前，传统安防龙头海康威视正积极推进公司内部的统一软件架构，以组件复用方式提升软件端利用效率，我们看好公司未来人均收入与人均利润等指标的进一步提升。

▍当前时点看，硬件+算法+软件能力均得到沉淀，视频物联产业即将迎来爆发。

硬件端，受益于AI芯片厂商的持续迭代，视频监控终端所用AI芯片由通用的GPU产品切换为定制化的ASIC产品，算力成本也随之大幅降低，预计20年AI芯片成本可降至20美金以下；软件端，算法能力逐渐固化，数据利用能力也得到显著提升，AI算法、数据结构化、中台等能力逐步走向成熟。结合行业发展趋势和厂商布局节奏，我们持续看好视频物联产业在近年有望迎来爆发，建议重点关注龙头公司海康威视与大华股份。

▍风险因素：

疫情影响下需求不及预期；AI进展低于预期；海外竞争加剧；汇率波动风险。